南京證券股份有限公司近期對麗江股份進行研究併發布了研究報告《麗江股份：公司成長與行業復甦有望共振》，本報告對麗江股份給出增持評級，當前股價爲11.09元。
麗江股份(002033)
1.1.行業概況
傳統景區開闢文旅融合新玩法：近年來，以宋城、西安文旅爲代表的國內旅遊頭部企業，在借鑑海外文旅發展的經驗上，持續創新突破傳統觀光遊模式，更多融入傳統文化內容表達，與遊客形成更多互動，沉浸式文化體驗成爲塑造旅遊IP的新玩法，沉浸式旅遊能夠帶來幾點變化：（1）延長遊客遊玩時間，包括大力開發夜經濟；（2）持續性的文化體驗創新，給遊客帶來不同的新鮮感，增加復遊率；（3）景點IP化、擬人化，增加線下+線上的傳播聲量，進一步延伸了與遊客的互動空間；（4）通過直播、電商平台等方式，實現多維度流量變現。
23Q1景區板塊實現強勢復甦：22年景區板塊（申萬三級行業人工景區+自然景區標的營業收入/歸母淨利潤加總計算所得）實現營業收入116億元，僅恢復至19年的41%；23Q1開年實現強勁復甦，板塊整體營業收入已經恢復至19Q1的73%。業績端已經實現扭虧，23Q1板塊整體歸母淨利潤2.8億元，19Q1盈利4.7億元，而22年板塊共虧損19億元，23Q1已成功實現扭虧。
收入端：申萬三級行業人工景區+自然景區的16家景區上市公司中，已經有11家公司23Q1營業收入超過19年同期，其中天目湖營業收入恢復至19Q1的135%，麗江股份恢復至19Q1的140%，西藏旅遊恢復至19Q1的165%，黃山旅遊恢復至128%，峨眉山恢復至93%。
業績端：峨眉山23Q1歸母淨利潤恢復領先，23Q1實現歸母淨利潤0.7億元，19Q1僅爲0.19億元，主要系公司23Q1收入同比實現較好的恢復，同時成本、費用控制良好，業績大幅釋放。黃山旅遊、麗江股份23Q1歸母淨利潤分別爲0.65、0.55億元，遠超疫情前19Q1的0.24、0.35億元；此外天目湖23Q1實現業績0.19億元，同樣比19Q1的0.15億元實現較好修復。
2.1.以玉龍雪山爲營，以索道、演出、酒店爲核心業態
公司的核心景區資源爲麗江市玉龍雪山：玉龍雪山位於麗江市北部，是國家首批5A級旅遊景區。公司核心運營的資產包括三條索道：玉龍雪山索道、雲杉坪索道、犛牛坪索道，以及《印象?麗江》演藝項目；2014年以來，公司持續外圍擴張，目前的旅遊資源已經佈局至麗江古城、玉龍雪山、瀘沽湖、香格里拉地區，形成以索道、演出、酒店爲核心業態的旅遊公司。
公司淨利率較高：剔除2008年地震災害、2010年索道停運改造、2020-2022年疫情影響，公司其餘多數年份銷售淨利率維持在30%以上；跟其他旅遊板塊的公司相比，麗江股份正常年份的銷售淨利率水平位居前列。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券劉洋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲60.43%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利2.56億，根據現價換算的預測PE爲23.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，增持評級6家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，麗江股份（002033）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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