投資要點

在用車檢測龍頭，運營服務+新能源車檢助力經營反轉向上公司立足汽車後市場，是國內在用機動車檢測龍頭，由設備端切入下游檢測運營服務市場，打造一體化服務平臺。公司兩大主營業務為機動車檢測系統和檢測運營服務，2022 年營收佔比分別為57%、40%，毛利佔比分別為54.3%、42.7%。受制於我國機動車年檢政策調整，公司業績短期承壓。

《新能源汽車運行安全性能檢驗規程》徵求意見稿發佈，離標準正式出臺再近一步。公司已啟動新能源汽車檢測設備和技術的研發，未來或將成為新的業績增長點。公司通過並購佈局車檢運營服務市場，有望成為公司長期增長動力。

機動車檢測：汽車保有量穩步提升，車檢行業持續擴容車檢行業需求與機動車保有量及車齡相關，市場規模超500億元。2021年，2020年和2022 年兩次機動車檢測新政放寬機動車強制檢測要求的疊加影響，機動車檢測頻次、檢測數量存在一定程度的下降。我國新車銷量提速，保有量持續增長，隨著在用車車齡的增加，檢測量將逐步恢復增長。2023 年上半年全國機動車保有量4.26 億輛，同比增長4.9%，汽車銷量同比增長41.7%。對比已開發國家，我國機動車檢測站整體配比水準偏低，車檢頻率、週期的差異均較大，長期發展空間充足。

公司有望受益新能源車檢設備更新，長期致力於打造國內車檢運營連鎖品牌1）車檢設備：龍頭地位穩固，或將優先在未來新能源汽車檢測標準出臺後受益。2023 年6 月30 日，《新能源汽車運行安全性能檢驗規程》徵求意見稿發佈，擬對新能源汽車動力蓄電池安全、驅動電機安全、電控系統安全、電氣安全等運行安全性能進行補充檢驗。所需檢測設備涉及動力蓄電池安全、驅動電機安全、電控系統安全、電氣安全四大檢測專案。預計未來新能源汽車檢驗檢測內容和難度有所提升，行業門檻提高有望優化競爭格局，公司已有設備和技術研發儲備，標準正式出臺後或將優先受益，成為公司新業績增長點。

2）運營服務：通過收購兼併、新建檢測站等一系列內生外延式運作，探索實現運營服務品牌化的連鎖經營，有望成為公司長期業績增長來源。截至2022 年底，公司直接運營的檢測站數量為41 家。2023 年以來，公司新增收購11 家檢測站，繼續重點拓展機動車檢測運營服務市場，加速檢測站並購進程。

盈利預測與估值

預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為0.63、1.47、2.06 億元，2024-2025 年分別同比增長134.33%、39.79%，2023-2025 年復合增速為80.99%，對應PE 為62、26、19 倍，當前PEG 為0.77 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：1）機動車檢測政策進一步放寬；2）機動車檢測站收購整合不及預期；3）新業務發展不及預期。