事件：公司發佈2023 年中報，2023 年上半年實現營收6.65 億元（+19.22% YOY）、歸母淨利潤5886萬元（+728.20% YOY）、扣非歸母淨利潤4440萬元（+1072.95%YOY）。2Q2023 實現收入3.21 億元（+20.46% YOY）、歸母淨利潤3170 萬元（+563.37% YOY）。
點評：
1H23 毛利率同比改善，公司產品結構調整和降本措施效果逐步顯現。公司1H23實現毛利率34.52%，較1H22 增加4.38pct。1H23 監護儀和血透產品分別實現毛利率50.30%和25.25%，分別較1H22 增加4.45pct 和3.85pct。公司產品結構調整效果逐步顯現，監護儀產品毛利率提高受益於較高毛利率的中高端監護儀產品收入佔比提升，血透產品中血透機和透析器逐步放量拉動整體毛利率提高。
公司積極採取降本措施，集團層面逐步統一採購血透產品原材料和協調運輸血透成品，積極降低成本、加強成本管控，進一步促進整體毛利率提高。
2Q23 淨利率環比提升，積極控制銷售及管理費用率。2Q23 和1Q23 公司分別實現淨利率10.20%和8.21%，公司淨利率環比有所回升。公司積極進行費用控制，銷售費用率和管理費用率均實現二連降， 4Q22、1Q23、2Q23 銷售費用率分別爲16.49%、14.32%、12.40%，4Q22、1Q23、2Q23 管理費用率分別爲7.78%、6.81%、6.67%。公司通過不斷優化銷售組織架構、完善營銷綜合能力建設，加強集團統一管理，積極進行費用控制，銷售和管理費用率有望繼續穩步下降。
堅持自主研發創新，蓄力發展新動能。進軍腹透領域，PD600 腹透設備及配套使用的一次性使用腹膜透析管路均已取得註冊證，腹透耗材陸續推出，爲腹透領域發展蓄能。打造輸注泵新產品，BioFusion S500 輸液泵及BioFusion CMS 輸注中央監護軟件已取證，融合創新技術，助力公司在輸注產品上提高市場競爭力。
G 系列監護儀、注射泵、CRRT、AED 等項目穩步推進中。公司堅持自主創新，以醫患需求爲導向，陸續推出新產品，蓄力發展新動能。
盈利預測、估值與評級：公司盈利能力逐步修復，費用端加強控制，我們上調公司23-25 年歸母淨利潤預測爲1.00/1.37/1.80 億元（較前值+33%/+20%/+4%），EPS 分別爲0.38/0.52/0.68 元，現價對應23-25 年PE 分別爲31/23/17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產品及原材料價格波動；行業增長不及預期；募投產能擴張不及預期；新產品銷售推廣不及預期等。