1H23 自主常規產品收入增長穩健，維持“買入”評級
公司1H23 實現收入13.81 億元（yoy-22.5%）、歸母淨利1.75 億元（yoy-56.9%），主因1H23 國內新冠檢測產品市場需求明顯降低疊加公司相關存貨計提資產減值準備。公司自主產品常規試劑1H23 收入yoy+12.9%，核心主業發展持續向好。考慮試劑集採影響業務收入、流水線等高端新品商業化推廣投入增強疊加短期新冠檢測產品存貨計提資產減值準備增加，我們調整23-25 年EPS 至0.84/1.14/1.38 元（前值0.95/1.23/1.55 元）。基於23 年業績（我們預測自產/代理板塊淨利潤佔比分別為89%/11%），採用SOTP 方法，考慮發光收入體量略低於主要對手，給予自產23 年23x PE（可比公司Wind 一致預期均值24x）、代理15x PE（可比公司Wind 一致預期均值15x），對應目標價18.51 元（前值20.86 元），維持“買入”評級。
銷售推廣活動持續加強，依舊重視研發
公司1H23 毛利率為53.4%（yoy-1.0pct），我們推測主因產品銷售結構變動。
公司1H23 銷售/ 管理/ 研發費用率分別為20.7%/5.0%/9.3%， 分別yoy+5.0/+1.4/+3.5pct，國內疫情防控優化背景下公司推廣活動逐漸恢復，但依舊重視研發。
化學發光：收入穩健增長，看好裝機量提升帶動試劑銷售加速放量
我們推測1H23 公司化學發光試劑收入同比增長超15%，化學發光儀器新增裝機約500 臺；我們預計公司全年有望實現裝機超1000 臺，儀器裝機量穩健釋放。展望23 全年，考慮國內疫後院端常規診療復甦疊加高速機i3000（300 測試/小時）及i1000（180 測試/小時）市場認可度持續提升後帶動試劑銷售放量，我們看好公司化學發光業務收入23 年同比增長25-30%，加速進口替代進程。
其它業務：臨檢業務收入高速增長，代理業務進一步弱化
1）生化：我們推測1H23 收入同比增長約5%，考慮疫情防控企穩向好，疊加公司生化定位高端且量值溯源性能突出，我們看好23 年板塊收入同比略升；2）臨檢：我們推測1H23 收入同比增長約40%，考慮公司高端血球產品快速放量，我們看好23 年板塊收入同比增長40-50%；3）代理：1H23代理收入4.96 億元（yoy-20.8%），公司持續弱化代理業務投入，收入及利潤佔比逐漸降低。
風險提示：產品銷售不達預期，研發進度低於預期，試劑招標降價。