公司業績短期承壓：2022 年公司實現營收11.2 億美元，同比增長39.7%；毛利1.74億美元，同比增長45%；歸母淨利潤8,431 萬美元，同比增長69%。我們預計公司在iPhone14 前攝規格提升下，FY2023 H1 營收4.55 億美元（YoY+12.5%，HoH-36.0%），但因加大研發投入與匯兌等外部因素，歸母淨利潤0.32 億美元（YoY+2.6%，HoH-39.1%）。雖然2023 上半年消費電子市場承壓，我們判斷，公司業績背靠A 客戶穩健成長，看好下半年A 客戶新品發佈、市場需求復甦帶來的成長性。
上半年平板行業逆風，消費電子市場下半年將迎復甦。平板方面，根據Canalys 數據，A 客戶一季度平板銷量同比下跌17%，我們預估上半年公司平板前攝業務或下滑13%-15%。手機方面，根據Canalys 數據，iPhone 手機上半年銷量下滑4.5%。下半年A 客戶預計發佈手機與平板新品，公司作為核心供應商，業績有望持續改善。此外，公司在立訊集團加持下有望提升對大客戶的攝像頭模組份額，看好公司明年進入大客戶手機後攝的機會。
看好雷射雷達、MR 業務成為公司下一增長曲線。雷射雷達方面，公司與速騰聚創達成合資成立立騰來佈局雷射雷達製造，根據速騰聚創招股書， 2020-2022 年雷射雷達銷量分別為0.72/1.63/5.7 萬臺，雙方合作對公司雷射雷達業務有望形成的長期驅動。
對於下一世代的終端設備，A 客戶於6 月份發佈搭載12 顆攝像頭的MR 產品“VisionPro”，高偉電子長期作為大客戶的供應商，有望參與新品的攝像頭模組份額，雖然“Vision Pro”上市時間和出貨量尚未明確，但有機會在2025 年下一代產品上市後，成為顯著的增長驅動。
投資建議：由於公司有機會在明年進入大客戶手機的後攝專案，業務或在明年實現高速增長。我們預測，公司2023-2025 年營收分別為12.47/20.24/26.59 億美元，歸母淨利潤分別為0.88/1.48/1.92 億美元，對應EPS 為0.11/0.18/0.23 美元。我們看好公司在大客戶光學業務的擴張和MR 產品的長期機遇，基於2024 年的盈利預測給予15 倍的PE 估值，目標價為20.76 港元，對應FY2023-2025 年盈利預測分別為25.3x/15.0x/11.6xPE 估值，維持“買入”評級。
風險提示：1）手機與平板市場復甦低於預期；2）雷射雷達行業競爭加劇；3）客戶份額擴張不及預期。