圍繞IGBT 下游應用展開業務，技術同源、管理優化。公司產品線豐富，四大業務板塊分別是工業自動化、網路能源、新能源汽車和光伏儲能，主要產品為低壓變頻器、模塊化UPS、新能源車電控以及光伏、儲能逆變器。從展業邏輯來看，公司眾多業務的開展都是圍繞上游IGBT 的下游應用，IGBT 成本佔產品原材料成本比例較高。公司熟練掌握IGBT 驅動與保護技術，並投資比亞迪半導體有限公司形成合作，形成IGBT 技術+保供能力護城河。管理方面，公司經歷高管人員變動，財務+工程技術能力更上層樓，同時發佈三年發展戰略，發展勢頭強勁。
工控業務根基深厚，受益製造業轉型實現穩健增長。我國正處於智慧製造的前期，工業自動化是製造業轉型升級的主要方向，規模增速與通用設備製造業工業增加值增速正相關，與宏觀經濟發展緊密相連。公司起家於工控變頻器，多年來打下深厚基礎，在低壓變頻器領域處於行業前列。公司同時橫向拓展工控產品，PLC、伺服等，實現工控產品全覆蓋，有望充分受益於國家政策支持、製造業轉型發展、變頻器國產化率提升等利多因素，實現工控業務業績穩步增長。
新能源汽車和光儲業務勢如破竹，打造第二增長曲線。由於“雙碳”戰略目標要求，新能源行業維持高景氣度。商用車、乘用車電動化水準不斷上升，光儲裝機量大幅增長。截至2022 年，新能源車滲透率為25.6%，同比增長12.1pct；同年，全球光伏新增裝機達230GW，創歷史新高，光伏配儲比例攀升。2022 年，公司新能源汽車業務營收6.07 億元，同增116.64%，增幅喜人；新能源車電控出貨量高增，並從商用車拓展至乘用車領域，下游客戶持續擴張；及早佈局充換電領域，順應政策扶持導向。光儲業務方面，公司逆變器新品頻出，並已實現盈利，看好光儲裝機量增長帶來的逆變器產品量利齊升。
投資建議：公司是國內領先的工業自動化和能源電力解決方案提供商，圍繞上游IGBT 展開業務佈局，立足工控傳統業務基本盤，拓展新能源業務領域，此為“雙輪驅動”。隨著製造業升級轉型、數位經濟快速發展，工控變頻器、數據中心UPS 有望保持穩健增長；隨著全球清潔能源轉型，新能源汽車電控、光儲逆變器有望迅速放量。工業自動化、網路能源、新能源汽車、光伏儲能全面推進，此為“四核猛進”。預計公司2023-2025 年實現營業收入分別為53.54 億元、70.98 億元、91.67 億元，實現歸母淨利潤4.54 億元、5.91 億元、7.28 億元，同比增長65.3%、30.1%、23.2%。對應EPS 分別為0.57、0.74、0.92，當前股價對應的PE 倍數分別為18.8、14.5、11.7。給予“買入”評級。
風險提示：原材料短缺及價格波動風險；光儲業務市場拓展不及預期；產能擴張不及預期；海外局勢風險及匯兌風險等。