預測2023 年上半年收入同比增長10.9%
我們預計匯量科技2023 年上半年收入同比增長10%至5.0 億美元；預計經調整歸母淨利潤爲1,340 萬美元（去年同期經調整歸母淨利潤爲2,410 萬美元），對應經調整歸母淨利率爲2.7%。
關注要點
業務發展或面臨短期逆風，中長期仍具潛力。我們預計2023 年上半年廣告技術業務收入將同比增長9.8%至4.9 億美元。其中，程序化平台Mintegral收入預計爲4.7 億美元，同比增速放緩至14.0%。一方面，海外高利息環境帶來的融資約束促使初創遊戲企業對推出和推廣新產品更爲謹慎，而更加註重存量遊戲產品的深度變現，變現模式上除廣告展示外亦逐步引入付費等元素。由於輕度遊戲爲匯量科技的重要客群，我們預計公司的廣告技術業務增速將在短期受到負面影響。另一方面，公司接入Google AdMob的流程和收入爬坡或需要一定的時間。然而在中長期視角下，我們認爲未來兩大驅動因素有望帶動公司業績的逐漸恢復：1）中重度遊戲投放算法的逐步成熟。
Mintegral於2023 年5 月上線Target ROAS智能出價功能1，建設全渠道數據回傳建模及智能預算分配能力，中重度遊戲領域的算法迭代趨於成熟，我們認爲未來公司在中重度遊戲領域的收入佔比或有望進一步提升；2）與Google AdMob合作的逐步落地。此外，匯量科技積極把握AI大模型機遇，致力於打造更多AI賦能的產品：例如基於AI能力打造的廣告投放工具XMP，具有打通ROAS數據和SDK平台等功能，能夠簡化素材處理和廣告投放流程。
毛利率預計環比提升，淨利率或保持穩定。受益於算法持續優化及算力使用能力的提升，我們預計匯量科技的成本控制能力不斷優化，預計2023 年上半年公司整體毛利率爲19.5%，對應二季度整體毛利率爲19.9%，相較一季度環比提升0.7 個百分點。淨利潤端，我們預計2023 年上半年公司將維持盈利狀態，但考慮到2022 年上半年業務剝離收益造成的利潤高基數，預計2023 年上半年經調整歸母淨利率將同比下降2.6 個百分點至2.7%。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年收入和經調整歸母淨利潤預測不變。維持跑贏行業評級和目標價5.6 港元（基於2023 年分部加總估值法，根據宏觀環境和公司業務進展，我們認爲廣告業務將在2026 年達到穩態淨利率。公司目前交易於0.7 倍2023 年市銷率，目標價較當前股價具有49.7%的上行空間。
風險
國際環境變化；商譽減值風險；進入新垂直行業的不確定性；監管風險。