公司近期發佈2023 年半年度業績快報：2023H1 公司實現營收27,779.52 萬元，同比增長27.61%，實現歸母淨利潤9,838.98 萬元，同比增長43.38%，實現扣非後的歸屬淨利潤8,963.11 萬元，同比增長51.30%。對此，我們點評如下：

投資要點

經濟復甦疊加降本增效實現營收利潤雙增

2023 年上半年公司營收和淨利潤均實現了較高幅度的增長，一方面是因為公司加大了線下網點、合作渠道及線上平臺的ETC 發行推廣力度，優化 ETC 產品體系，發行量帶動銷售收入增加，同時高速公路通行流量增長明顯，使得電子收費服務費收入大幅增加，上半年智慧交通電子收費業務板塊實現收入 17,389.34 萬元，同比增長 37.95%；另一方面是因為公司進一步加大供應鏈協同服務及引流業務的市場拓展力度，使得智慧交通衍生業務板塊實現收入 1305.58 萬元，同比增長 138.01%；此外公司通過持續開展精益管理和降本增效專項工作，進一步提升成本控制與管理能力，上半年主營業務毛利率53.02%，相比於2022 年度的主營業務毛利率48.42%提高了4.6 個百分點。

前裝&省外拓展提高ETC 發行市佔率，高速出行回暖帶動傳統業務穩步復甦

ETC 發行與銷售業務：雖然ETC 的安裝率已經達到80%（2019年底數據），但ETC 發行行業未來仍有發展驅動因素：1）每年汽車新車銷量（2022 年為2686 萬輛）；2）二手車交易（2022 年為1602 萬輛）。作為江秀克省唯一的 ETC 發行服務機構，公司一方面依靠壟斷優勢不斷夯實江秀克地區的市場地位，同時通過線上發行搶佔市場。另一方面積極與上汽長安等14 家主機廠、福耀玻璃等合作提前佈局ETC 前裝的市場機遇，同時結合互聯網發行的機會拓展省外市場來提高市佔率，2022 年公司新發展 ETC 用戶 128 萬個，佔全國新增市場的9.3%。電子收費服務業務：隨著經濟復甦，高速出行有望回暖，以及ETC 支付從高速公路逐漸滲透至停車、加油等涉車場景，帶動電子收費服務業務將穩步復甦。

佔據稀缺交通數據，為數據要素商業化奠定基礎深耕交通行業領域，公司佔據大量稀缺交通數據，截至 2022年末，公司 ETC 用戶數已達 2215 萬個，以及圍繞 ETC+打造的生態圈，會產生大量的數據，公司已通過構建模型並融合保險、銀行等金融機構產品，為客戶提供引流與供應鏈協　　同等服務，該商業模式已得到市場認可。

此外智慧交通運營管理系統的雲產品彙總融合了全國大量交通事件資訊與關聯數據。其中調度雲平臺通過接入各大省市交通視頻數據入口，積累了豐富的檢測數據與事件案例。平臺累計處理交通事故六十餘萬起，存儲近三百萬條情報板資訊等。公司掌握大量交通數據，這為未來的交通數據價值化和商業化提供了基礎，有望成為公司新的業績增長極。

盈利預測

預測公司2023-2025 年淨利潤分別為2.08、2.66、3.30 億元，EPS 分別為0.51、0.65、0.81 元，當前股價對應PE 分別為44、35、28 倍，維持公司“買入”投資評級

風險提示

數據要素政策推進及執行低於預期的風險、下游需求不及預期的風險、行業競爭加劇風險、宏觀經濟下行風險等