事件描述
公司公告2023 年半年報，2023H1 年公司實現營業收入4.99 億元，同比+21.16%；歸母淨利潤1.02 億元，同比+9.77%。按此計算，2023Q2 實現營業收入2.65 億元，同比+21.99%；歸母淨利潤0.52 億元，同比-3.70%。
事件評論
業績略低於預期，盈利能力相對穩定。受PCB 需求疲軟、多數廠商開工不足影響，公司PCB 相關業務下滑；復合銅箔設備驗收有所延遲，使23H1 營收增速為21.16%。23H1歸母淨利潤同比+9.77%，低於公司營收增速，主要系信用減值損失及期間費用增加所致。
公司持續擴產下資產折舊攤銷增加使管理費用增長，同時，公司加大研發力度，研發費用增長使研發費用率提升。盈利能力方面，23H1 毛利率43.33%，同比下降0.35pct；淨利率20.49%，同比下降2.13pct，盈利能力保持相對穩定。
復合銅箔行業持續推進，公司設備不斷迭代。5 月以來，復合集流體行業持續釋放利多消息，行業頭部材料廠金美新材料新型多功能復合集流體擴產基地專案正式簽約，6 月雙星新材、萬順新材等先後公告獲得復合銅箔訂單，7 月諾德股份同意以自有或自籌資金不超過7000 萬元對外投資設立控股子公司用於復合集流體研產銷，斯迪克公告復合銅箔相關產能規劃，行業內各類廠商迎來新進展。公司新能源鍍膜設備放量明顯，在具備先發優勢的同時，公司也在研發雙邊傳動無接觸鍍銅設備，通過改變復合銅箔搬運方式和導電方式，提高電鍍生產效率，提高良品率；磁控濺射方面，12 靶磁控濺射設備正常接單、製作中，24 靶磁控濺射設備正在調試中。
光伏鍍銅設備預計8 月份左右完成發貨。公太陽能垂直連續矽片電鍍設備（第三代設備），為國內外首創，擁有產能規模8000 片/小時以上、破片率低，小於0.1%等優勢，目前已基本製作完成，正在場內調試，預計8 月份左右完成發貨。
多款設備持續推進，行業龍頭地位穩固。除新能源設備外，公司的MSAP 移載式VCP 設備已在客戶處量產，運行情況良好，並有客戶訂單陸續進入；水準鍍三合一設備，打破國外壟斷，公司在原有設備的基礎上又進一步升級迭代，在客戶處運行良好，處於量產中；陶瓷VCP 設備競爭優勢明顯，新客戶訂單持續增加。此外，公司的光電學蝕刻設備，屬於國內外首創，已經試製成功，發貨至客戶工廠處於調試階段。公司產品矩陣不斷豐富，市場競爭力逐步增強；同時，新設備帶來新的業績增長點，行業龍頭地位更加穩固。
後續來看，PCB 行業築底，公司VCP 業務有望企穩，此外VCP 新品也將帶來一定增量；復合銅箔產業化趨勢明顯，下半年有望迎來新進展，公司作為龍頭廠商有望充分受益。預計2023-24 年公司歸母淨利潤分別為3.0、5.1 億元，對應PE 分別為49、29 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游復合銅箔擴產不及預期；
2、公司新產品、新業務推廣不及預期。