事件：公司發佈2023 年半年度業績預告。2023 年上半年，公司預計實現歸母淨利潤1,850~2,400 萬元，同比扭虧為盈；預計實現扣非後歸母淨利潤200~300萬元，同比扭虧為盈。其中，2023Q2 公司預計實現歸母淨利潤542~1,092 萬元，同比扭虧為盈，環比下滑16.4%~58.5%；預計實現扣非後歸母淨利潤346~446萬元，同環比扭虧為盈。

消費電子塗料企穩，光伏絕緣膠放量，23H1 實現扣非後盈利。2023 年上半年，公司PCB 光刻膠產品發展穩健，消費電子塗料業務逐漸企穩，疊加上游原材料價格的逐步回落，我們預計23H1 公司傳統業務產品毛利率同比有所回升。此外，23H1 公司光伏絕緣膠等太陽能光伏材料領域新產品開始逐漸放量，也為公司的業績扭虧提供了增量。光伏絕緣膠產品也是2023 年公司在光伏領域實現突破和快速增長的產品。受益於公司傳統產品經營情況的逐步趨穩和新產品的放量，23H1 公司實現扣非後歸母淨利潤扭虧為盈。同時，報告期內公司及時處置上海創興等虧損資產、限制資產，對現有運營基地實施降本增效舉措，有效改善了公司整體費用率，強化了公司整體綜合實力。2023 年上半年，公司預計非經常性損益約為1,600 萬元，主要系非流動資產處置收益、政府補助、交易性金融資產的投資收益等。

加快推進龍南基地建設，佈局光伏及新能源汽車領域新產品。公司在龍南基地規劃建設有3.8 萬噸/年各類光刻膠等感光新材料產能和1.2 萬噸/年樹脂產能，預計2023 年年內將有部分產品達到試生產條件。在光伏領域，除前文提及的光伏絕緣膠產品外，公司光伏感光膠產品的研發工作正在有序推進中，正在與多家頭部太陽能光伏電池元件企業和相關設備企業對接、送樣及測試過程中。在新能源汽車塗料方面，公司子公司江秀克宏泰的產品可應用於車燈輪轂、PC 表面硬化處理、非金屬內外飾件的塗裝等。同時，公司的汽車塗料產品也已進入比亞迪、吉利、北汽、長安等終端主機廠。

盈利預測、估值與評級：受益於PCB 光刻膠和消費電子塗料等傳統產品經營情況的企穩以及光伏絕緣膠等新產品的放量，23H1 公司同比扭虧為盈。然而考慮到公司新增產能的放量進度慢於此前預期，我們下調公司23-24 年盈利預測，新增25 年盈利預測。預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為0.45（下調16.7%）/0.70（下調30.0%）/1.01 億元。伴隨著公司龍南基地的建成，疊加公司在光伏、新能源車等高附加值新應用領域產品的突破，公司經營情況將有望持續改善，維持公司“增持”評級。

風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期，產品研發風險，產品驗證風險，產品新應用領域突破不及預期，商譽減值風險。