投資要點
下週三（8 月2 日）有一家創業板上市公司“協昌科技”詢價。
協昌科技（301418）：公司構建了“上游功率晶片+下游運動控制產品”協同發展的業務體系。公司2020-2022 年分別實現營業收入4.84 億元/5.25 億元/5.37 億元，YOY 依次為3.43%/8.51%/2.23%,三年營業收入的年復合增速4.69%；實現歸母淨利潤0.97 億元/1.03 億元/1.06 億元，YOY 依次為2.70%/6.20%/3.25%，三年歸母淨利潤的年復合增速4.04%。最新報告期，2023Q1 公司實現營業收入1.18 億元，同比上升16.85%；實現歸母淨利潤0.22 億元，同比上升3.13%。根據初步預測，預計公司2023 年1-6 月實現歸母淨利潤4,200 萬元至4,600 萬元，較上年同期變動-3.12%至6.11%。
投資亮點：1、公司通過投並購完成了對電子、功率、控制三要素的佈局，產品條線較為完善，業務協同發展。公司早期專注從事運動控制器業務，2014年通過對主要供應商凱思半導體的收購逐步向上游功率晶片領域延伸，構建起了“上游功率晶片+下游運動控制產品”協同發展的業務體系。2017 年公司橫向拓展了運動控制模塊，以覆蓋運動控制器產品尚未開拓的市場領域。
從最開始的60V-75V N 型MOSFET 起步，逐步向150V/200V 及以上的中壓和20V/30V 及以下的低壓領域延伸，公司至此搭建起了溝槽型MOSFET、中低壓SGT MOSFET、高壓超結MOSFET 及IGBT 四個研發平臺，擁有了較為完整的產品線佈局。2、公司以高性價比產品供貨於國內一線中大型電動車整車廠，市場份額突出。公司專注於低成本化工藝技術路線，通過減少光罩層數、提升晶片集成度等低成本化工藝技術路線，疊加諸如鋁殼輕量化技術、MOSFET彈簧片夾緊技術等一系列原料和人工成本縮減方案，生產出具備市場競爭力的高性價比產品。公司運動控制產品主要為面向電動車輛領域，下游客戶主要以中大型電動車整車廠為主，現已與雅迪集團、綠源集團、愛瑪集團等諸多國內一線電動車廠商建立了較為密切的合作關係。根據公司招股書，以2022 年5,904 萬輛電動車產量，單臺電動車配置一個運動控制器計，公司運動控制器出貨量佔比15.40%。隨著新國標持續推動下游電動車行業的整合，公司份額或有望提升。
同行業上市公司對比：綜合考慮業務與產品類型等方面，選取運動控制器行業的匯川技術、和而泰、貝仕達克；以及功率晶片行業的富滿微、韋爾股份、新潔能為協昌科技的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022 年平均收入規模為87.71 億元，銷售毛利率為26.33%；剔除負值、極值的可比PE-TTM（算術平均）為46.80X；相較而言，公司營收規模低於行業可比公司平均，毛利率高於行業可比公司平均。
風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。