投资建议与估值：公司作为区域水务龙头，并购净化公司实现污水处理能力倍增，充分受益河南水环境投资大潮，兼具较高成长性与较强确定性。预计公司2023 年-2025 年营收分别为81.50 亿元、83.37 亿元、85.34 亿元，营收增速分别达到31.1%、2.3%、2.4%；归母净利润分别为8.11 亿元、10.12 亿元、11.39 亿元，增速分别达到89.3%、24.7%、12.6%。参考水务板块可比公司中山公用、洪城环境、重庆水务、兴蓉环境2024 年WindPE 一致预期均值8.50x，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。河南地區水環境綜合治理服務商，業績快速增長。公司成立於 2007 年，深耕鄭州輻射河南，圍繞“大公用、大環保、大生態”持續拓展，業務涵蓋供水、汙水汙泥處理、中水利用、集中供熱及水環境綜合治理等領域。近年來公司營收快速增長，淨利潤保持穩定，營業收入由2018 年的10.27 億元增長至2022 年的62.17億元，年復合增長率達56.86%；歸母淨利潤由2018 年的4.14 億元增長至2022年的4.29 億元，年復合增長率達0.89%。
汙水處理能力大幅提升，期待水價合理上調。截至2022 年底，公司共運營汙水處理廠21 家，汙水日處理能力達210.5 萬噸； 2023 年3 月公司成功收購大股東旗下的淨化公司100%股權，預計在鄭州地區汙水處理能力將提升至278 萬噸/日，並有望在2024 年將處理能力擴充為323 萬噸/日。鄭州市水資源匱乏，人口、GDP增長速度快，將持續帶動汙水處理需求，隨著提標改造的進行，我們認為鄭州市汙水處理費用將有較大上調空間，公司有望享受處理規模+處理單價提升雙重利多，驅動業績快速增長。
發力汙水資源化，開展水環境綜合治理。我國水資源短缺且汙染嚴重，廢水資源化利用意義重大，據住房和城鄉建設部統計，2020 年我國城市汙水處理及其再生利用固定資產投資額已超千億；公司積極開展再生水利用業務，後續或將加快開發力度。同時，公司持續發力水治理工程專案，累計投資額超百億，有望充分受益於千億級河南水治理市場。
投資建議與估值：公司作為區域水務龍頭，並購淨化公司實現汙水處理能力倍增，充分受益河南水環境投資大潮，兼具較高成長性與較強確定性。預計公司2023 年-2025 年營收分別為81.50 億元、83.37 億元、85.34 億元，營收增速分別達到31.1%、2.3%、2.4%；歸母淨利潤分別為8.11 億元、10.12 億元、11.39 億元，增速分別達到89.3%、24.7%、12.6%。參考水務板塊可比公司中山公用、洪城環境、重慶水務、興蓉環境2024 年WindPE 一致預期均值8.50x，首次覆蓋，給予公司“增持”投資評級。
風險提示：有息負債率較高風險、應收賬款較高風險、水環境治理投資不及預期風險、汙水處理費降低風險。
