投资要点

本周五（7 月28 日）有一家创业板上市公司“威马农机”询价。

威马农机（301533）：公司主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。公司2020-2022 年分别实现营业收入6.44 亿元/7.73 亿元/6.67 亿元，YOY 依次为26.87%/20.09%/-13.79%，三年营业收入的年复合增速9.52% ； 实现归母净利润0.62 亿元/0.71 亿元/0.70 亿元， YOY 依次为37.61%/15.06%/-1.52%，三年归母净利润的年复合增速15.96%。最新报告期，2023Q1 公司实现营业收入1.72 亿元，同比增加27.40%；归母净利润0.14 亿元，同比增加25.81%。根据初步预测，2023 年1-6 月公司预计归属于母公司股东的净利润区间为3,400.00 万元至3,600.00 万元，同比上升20.37%至27.46%。

投资亮点：1、公司在国内外山地丘陵地形专用农机领域具备较高知名度，在产品应用场景上与大型农机企业形成差异化竞争。农业生产地形地貌复杂多样，其中，山地丘陵地区由于坡度大、地块不规则、地貌复杂等原因，农业机械化水平较低，而国内外大型农机企业尚未在该领域形成竞争壁垒。公司农机业务实行差异化战略，针对山地丘陵地形形成了覆盖耕整地、田间管理、收获、运输加工等全生产流程的完整农机产品线，目前已成为该板块细分小龙头；根据中国农业机械工业协会统计数据，2019-2021 年度，公司在国内微耕机、田园管理机的主要制造商市场容量中，占有率分别为30.70%、31.61%、30.96%，持续位列市场第一，此外，公司连续多年位居国内微耕机出口量之首。2、产品销售聚焦海外市场，ODM 客户绑定富世华、百力通等国际龙头；公司拟加大拓展俄罗斯市场渠道拓展力度，有望顺应“一带一路”建设实现良好发展。公司产品以外销为主，报告期内，公司境外销售收入维持在75%以上，主要集中在亚洲、欧洲两大区域市场；长期以来公司ODM 业务与世界园林机械龙头企业富世华集团、全球最大的户外动力设备汽油发动机制造商百力通集团等建立了较为稳定的合作，出口领域具备较好的客户资源优势。另外，募投项目“营销服务渠道升级建设项目”拟建设俄罗斯商务处，未来公司或凭借扫雪机进一步拓展纬度较高的俄罗斯、北欧市场，有望顺应“一带一路”建设提升海外份额。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取一拖股份、大叶股份、神驰机电、绿田机械、君禾股份为威马农机的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为37.80 亿元，可比PE-TTM（剔除负值、最高值/算术平均）为15.70X，销售毛利率（算术平均）为19.61%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率均未及可比公司平均水平。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。