事件概述：

7 月25 日，通行寶發佈了《2023 年半年度業績快報》。2023 上半年公司預計實現營業收入2.78 億元，同比增長27.61%；預計實現歸母淨利潤9,838.98 萬元，同比增長43.38%；扣非歸母淨利潤為8,963.11萬元，同比增長51.30%。

上半年業績高增，高速出行回暖電子收費復甦

公司營業收入和利潤均實現了較高幅度的增長，從單Q2 來看，實現營業收入1.44 億元，較上年同期增長39.48%；歸母淨利潤為5,731.19萬元，較上年同期增長51.69%。業績高增主要系1）今年以來，公司加大線下網點、合作渠道及線上平臺的ETC 發行推廣力度，優化ETC產品體系，發行量帶動銷售收入增加，同時高速公路通行流量增長明顯，使得電子收費服務費收入大幅增加，上半年智慧交通電子收費業務板塊實現收入1.74 億元，同比增長37.95%；2）公司進一步加大供應鏈協同服務及引流業務的市場拓展力度，上半年智慧交通衍生業務板塊實現收入1,305.58 萬元，同比增長138.01%；3）公司持續開展精益管理和降本增效專項工作，成本控制與管理能力進一步提升，整體盈利能力有所提升，上半年主營業務毛利率53.02%，同比提升4.6 個百分點。

把握“交通+”流量入口，數據要素大有可為

通行寶作為交通領域數據要素核心標的，擁有大量數據資源，有望受益於數據要素相關政策推進。一方面，公司把握“交通+”場景流量入口，在ETC 發行和收費過程中採集多類數據資源，並基於ETC 場景，公司已通過構建模型並融合保險、銀行等金融機構產品，為客戶提供引流、供應鏈協同等服務，該商業模式已得到市場認可。我們認為，未來智慧交通衍生業務的規模有望快速提升。另一方面，公司系列雲控平臺產品，能夠實現各類數據的雲端匯聚、交互共享和融合開放，擁有全國累積超過百億張照片、百萬事件的高質量資訊和更多交通關聯數據。隨著數據要素相關政策持續演進，公司將提升數據資源的處理與加工能力，強化交通數據要素的開發利用，加速推進數據要素價值化和商業化。

投資建議

通行寶是ETC 電子收費行業龍頭，是江秀克省唯一的ETC 發行服務機構。短期受益於高速出行復甦，電子收費業務有望快速回升；中期看隨著省外市場SaaS 模式逐漸拓展，智慧運營管理系統加速成長；長期看，公司作為交通領域海量數據擁有者，有望顯著受益於數據要素開放運營。預計公司2023 年-2025 年的營業收入分別為8.43/11.08/14.16 億元，歸母淨利潤分別為2.14/2.97/3.92 億元。

維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為29.19 元，相當於2024 年40 倍的動態本益比。

風險提示：

ETC 發行與銷售業務市場瓶頸風險；省外業務拓展不及預期；數據要素政策落地不及預期。