积极开拓市场，优化渠道布局。2022 年集团新开发国内经销商17 家，新增达标五星级店109 家。2022 年五星级店客户累计贡献约占集团国内全钢替换市场总销量的41.4%，集团于国内全钢替换市场占有率进一步得到提升。2022 年集团新开发海外经销商88 家，国际经销业务收入同比增长31.9%。公司海外市场近年来保持高速增长，已成功签约海外经销商260 家，服务遍及全球100 余国家。2023H1 淨利潤同比增長80.0%至110.0%。公司預計2023H1 公司擁有人應占溢利約人民幣2.85 至3.33 億元，同比上升約80%至110%。董事會預期溢利同比顯著增加主要是由於受益於國內經濟恢復及海外市場需求提升，輪胎行業需求復甦明顯，集團通過搶抓市場機遇不斷進行產品結構與業務結構調整，產品銷量實現大幅增長。2023H1 集團實現輪胎銷量11.5 百萬條，同比增長22.8%。與此同時，受益於原材料價格的下降，公司的毛利率顯著改善。
積極推動產能擴張。集團目前泰國二期項目和山東輪胎生產基地全鋼子午線輪胎105 萬條/年和半鋼子午線輪胎280 萬套/年產能擴充項目已於2022Q1 陸續達產。2022 年泰國輪胎生產基地的全鋼子午線輪胎和半鋼子午線輪胎的產能利用率分別爲94.4%和57.1%。2022 年山東輪胎生產基地的全鋼子午線和半鋼子午線輪胎的產能利用率分別爲69.0%和85.8%。
執行全面嚴格的品質控制和生產管理系統。2022 年集團持續增加自動化程度，減少人工勞動並提升生產效率，山東輪胎生產基地的全鋼/半鋼子午線輪胎的工時效率同比分別提升3.8%和8.4%；泰國輪胎生產基地的全鋼/半鋼子午線輪胎的工時效率同比分別提升20.9%和2.7%。
積極開拓市場，優化渠道佈局。2022 年集團新開發國內經銷商17 家，新增達標五星級店109 家。2022 年五星級店客戶累計貢獻約佔集團國內全鋼替換市場總銷量的41.4%，集團於國內全鋼替換市場佔有率進一步得到提升。2022 年集團新開發海外經銷商88 家，國際經銷業務收入同比增長31.9%。公司海外市場近年來保持高速增長，已成功簽約海外經銷商260 家，服務遍及全球100 餘國家。
以技術創新驅動發，以精益生產提升效益。集團首創用於全鋼子午線輪胎的五鼓成型機和載重胎面柔性纏繞技術，打破國外新技術壟斷。集團通過在輪胎內部植入式RFID 電子晶片，作爲輪胎的身份證監控並實現輪胎生產、銷售、使用、翻新過程的自動化資料識別，實現輪胎的全生命週期管理和追溯。2022 年公司瞄準新能源汽車，加大新產品開發、新材料應用和新技術攻關，全年開發新產品375 個。
盈利預測與投資評級：由於上半年銷量不及預期我們下調業績。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲7.01（-45%）、7.70（-43%）、8.47（新引入）億元。基於同行業可比公司估值，並考慮港股相較A 股的估值較低，我們給予2023 年6.6 倍PE 估值，照港元兌人民幣0.86 匯率計算，對應目標價爲8.44港元（上期目標價7.18 港元，基於2022 年9 倍PE，+18%），給予“優於大市”投資評級。
風險提示：宏觀環境風險；美國關稅風險；海外投資風險。
