事件：公司發佈 2023 年中期盈喜預報。預期截至2023 年6 月30 日止六個月的公司權益持有人應占綜合溢利將較2022 年同期增加約18%至21%。
點評：
公司的“固定收益+彈性收益的結構化經營策略助力穿越週期。固定收益業務主要包括融資租賃和長期固租，這類業務收益已經鎖定，不受航運市場波動的直接影響，公司主要扮演信貸提供者的角色，此類業務金融屬性較強，主要風險敞口爲承租人信用風險。彈性收益業務指的是公司通過自主或聯合投資的方式，在市場低位下單造船，船舶交付起租後投入短期和即期市場運營，因此這類業務收益是彈性的，受即期航運市場影響，因此航運屬性強，公司主要扮演獨立船東的角色，通過租金收入和資產增值受益。爲總體控制風險，公司固定收益類資產目前約佔整體經營性資產80%以上。2022 年，集團執行129 個船舶租賃合同，其中融資性租賃合同68 個，經營性租賃合同61 個。於該等129 個正在執行的租賃合同中，超過一年的租賃合同平均剩餘租期約爲7.3 年。
公司資產配置優質均衡。通過集裝箱船、散貨船、油輪、氣船、特種船等不同船型之間的均衡配置，利用不同船型週期波動的不同，實現內部風險對沖。截至2022 年年末，集團船舶組合規模爲158 艘，其中起租運營129 艘，29 艘正在建造，運營船舶平均船齡約3.2 年。按合同金額計，海上清潔能源裝備、集裝箱船、液貨船、散貨船、特種船分別佔比40.5%、19.8%、15.4%、13.8%、10.5%，
公司加大推行精益化運營和成本管理工程體系。公司根據航運業務特點，自主研發了航運業信貸項目風險量化評估模型，搭建了業務全生命週期的信息化平台，爲精益化管理提供科技賦能；公司採取縮減現金等非經營性資產、降壓負債規模、調整貸款計息方式、低利率的短期貸款置換、嚴控新增貸款提用等多種方式，大力遏制融資成本過快上漲勢頭，2022 年全年綜合融資成本控制在2.6%，同比2021 年僅增加76 個點子。
盈利預測：首次覆蓋給予“買入”評級。預計2023-2025 年，公司實現營業收入分別爲36.99/ 41.70/45.84 億港元，歸母淨利潤分別爲19.59/24.60/28.63 億港元，對應PE 分別爲4.39x/3.49x/3.00x。
風險提示：海外宏觀風險、信用風險、利率風險、資產價值風險