游戏机和XR 领域深耕N 公司并卡位Meta/索尼等头部厂商，份额提升、品类扩张空间可期。N 公司Switch 为销量最快达到1 亿台的游戏机，公司2018年起批量供应Switch 滑轨，并逐步导入游戏机连接器、轻触开关、卡槽等。事件：公司23 日公告了擬以自有資金1100 萬元購買福可喜瑪11%的股權。本次收購前，公司已持有福可喜瑪40%股權，收購完成後，公司最終合計持有福可喜瑪51%的股權，福可喜瑪將成為公司控股子公司。我們點評如下：
擬收購參股公司福可喜瑪11%股權，福可喜瑪將成為公司控股子公司。福可喜瑪是一家專業致力於MPO/MT 插芯、連接器的技術開發及應用的高科技企業，已成為華為、海信光電等企業MPO 產品供應商，2022 年實現營業收入5542.41 萬元、淨利潤963.55 萬元。為進一步提升光通訊產品領域的服務能力，積極抓住光通訊市場的發展機遇，進一步提升公司的競爭力和盈利能力，公司擬以自有資金1100 萬元購買玄國棟持有的福可喜瑪11%的股權。本次收購前，公司已持有福可喜瑪40%股權，收購完成後，公司最終合計持有福可喜瑪51%的股權，福可喜瑪將成為公司控股子公司。
控股福可喜瑪強化協同效應，光通信業務將打開新成長曲線。2019 年以來，公司開始提供光通訊相關產品解決方案，並於2020 年參股福可喜瑪，2022年與SENKO 合資設立越南公司。公司光通訊產品包括單芯及多芯MPO 光纖跳線等，應用場景包括數據中心、5G 建設等，客戶涵蓋SENKO、特發信息等知名企業。本次收購完成後，我們認為福可喜瑪作為國內領先的MPO/MT插芯廠商，其領先的插芯產品能力將進一步與公司現有光通訊產品形成協同配套。同時，公司與SENKO 合資的越南公司主要為開展光纖連接器業務，有望帶來可觀的增長彈性。AI 浪潮下，下游算力需求提升，隨著新產能擴充和品類擴張，公司有望充分受益MPO 等光纖連接器的行業發展紅利，未來光通訊業務將成為重要的增長點。
遊戲機和XR 領域深耕N 公司並卡位Meta/索尼等頭部廠商，份額提升、品類擴張空間可期。N 公司Switch 為銷量最快達到1 億臺的遊戲機，公司2018年起批量供應Switch 滑軌，並逐步導入遊戲機連接器、輕觸開關、卡槽等。
受益於Switch 高銷量以及滑軌產品在新機型份額提升，公司遊戲機零部件業務高速增長，且滑軌產品因具有較高技術壁壘毛利率較高。儘管短期Switch因進入生命週期第7 年銷量下滑，但下一代產品正處於研發階段，在未來有望帶來新動能。致尚是N 公司在國內少有的零部件供應鏈，其未來份額提升、品類擴張空間仍可期，其中公司精準定位控制器技術水準領先，具有2000 萬次以上使用壽命並顯著改善了產品漂移問題，未來有望應用於Switch。此外，公司卡位Meta、索尼、Pico 等頭部廠商，提供精準定位控制器、遊戲機連接器等，有望隨著Quest3 推出、PS5 銷量增長進一步受益。
投資建議：首次給予“強烈推薦”投資評級。公司是國內少數專業從事遊戲機零部件生產的廠商，並佈局光纖、電子連接器領域多年，同時正拓展自動化設備業務。隨著下游需求逐步向好，公司產品品類及份額不斷提升，募投專案進一步為公司擴充產能，有望打開公司未來新成長空間。基於福可喜瑪並表及光通信業務拓展和公司募集資金帶來財務費用節省，我們上調公司23/24/25 年營收至6.89/8.72/11.59 億元，歸母淨利潤至1.41/1.80/2.20 億元，對應EPS 為1.10/1.40/1.71 元。考慮到公司為國內稀缺的N 公司遊戲機零部件供應商，同時光通訊+VRAR 業務有望打開新成長曲線，未來下游新品發佈、公司品類擴張和新業務延展有望帶來業績超預期彈性，首次給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示：客戶集中度較高