下調海天國際評級至“收集”，並下調目標價至21.80 港元。由於中國經濟數據顯示下游需求復甦仍然疲弱，我們調整了海天國際（“公司”）的盈利預測。我們預測公司 2023/ 2024/ 2025 年的股東淨利潤將分別同比增長12.9%、10.6%和9.3%。我們預計公司2023/ 2024/ 2025年的每股盈利分別為人民幣1.602 元、人民幣1.772 元和人民幣1.937 元。我們的目標價對應12.0 倍、10.8 倍和9.9 倍的2023-2025年本益比。
我們下調了對注塑機市場的預期。注塑機業務下游與家電、汽車、包裝等行業相關性較強，下游需求受宏觀經濟影響明顯。2023 年以來，中國經濟處於逐步復甦的過程中，但整體復甦力度相對較弱。目前房地產行業仍處於疲弱狀態，繼續影響居民對家電等消費品的需求，從而抑制注塑機的整體需求。因此，我們認為注塑機市場仍處於弱復甦階段。但我們認為，公司作為行業龍頭，可能會取得高於市場平均水準的增速。
海外市場的需求依然保持韌性，公司繼續拓展海外市場。可以看到，海外市場需求依然保持韌性，好於我們的預期。在目前人民幣貶值的背景下，公司海外產品的毛利率將得到提升。我們認為，公司拓展海外市場可以有效平衡國內需求不足帶來的不利影響。從長遠來看，公司的海外生產基地將有助於公司積極擴大海外市場份額。公司在海外市場的拓展將繼續取得積極成果。
催化劑：下游需求復甦；原材料價格下降；公司產能利用率提高。
風險提示：下游復甦或弱於預期；公司海外市場拓展進度或慢於預期。