投資要點
華峰鋁業是國內高端熱傳輸鋁板帶箔材料龍頭。華峰鋁業自成立以來，專注於高端熱傳輸鋁板帶箔材料的生產與研究，主要產品包括熱傳輸領域內的鋁合金板帶箔材料，廣泛應用於汽車、工程機械、電站和家用商用空調熱交換系統。業務覆蓋為奔馳、寶馬、特斯拉等配套的日本電裝、德國馬勒等世界知名汽配供應商，以及三花、銀輪和納百川等新能源熱交換廠商。
現有產能35 萬噸，預計2025 年達到50 萬噸。目前在上海設立年產14-15 萬噸規模生產基地，在重慶設立年產20 萬噸規模生產基地，公司現在合計擁有34-35 萬噸/年的產能。同時公司擬將籌建的重慶二期“年產15 萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔專案”，預計2024年底投產，屆時公司將擁有約50 萬噸的鋁合金板帶箔產能。
連續多年高速增長，公司業績表現優秀。2022 年公司實現營收85.45 億元，同比增長32.5%；實現歸母淨利潤6.66 億元，同比增長33.1%。主要得益於新能源產業的高速發展，公司產品量價齊升。
2023Q1 實現營收19.97 億元，同比增長0.6%，環比下降10.0%；實現歸母淨利潤1.70 億元，同比增長65.0%，環比增長14.1%。
新能源汽車推動鋁熱傳輸穩步增長，儲能、數據中心開闢新需求。
目前傳統燃油車中鋁熱傳輸材料單車用量在8kg，新能源汽車中將達到15kg，預計2025 年全球汽車中鋁熱傳輸材料需求量將達到86 萬噸，年復合增長率為5%。同時液冷性能優於風冷，隨著儲能、數據中心的快速，鋁熱傳輸材料有望迎來替代風冷的滲透率提升+下游應用的快速發展的雙重利多。
華峰鋁業盈利能力全球第一，有望強者恆強。全球鋁熱傳輸企業中，格朗吉斯和華峰鋁業平分秋色，各佔25%的市場份額，並列第一。
相比於同行業的格朗吉斯、銀邦股份，華峰鋁業的毛利率、淨利率都要顯著高於二者。鑑於新能源汽車領域的鋁板帶箔產品普遍對於板型和質量要求較高、品類需求多樣，同時又具有較高的客戶認證壁壘和嚴格的質量管理體系認證，華峰鋁業優秀的競爭優勢，有望實現強者恆強。同時公司積極佈局電池殼、電池箔等，緊盯新能源前沿產品。
盈利預測
預計2023-2025 年華峰鋁業歸母淨利潤為8.24/10.01/11.59 億元，同比增長23.71%/21.52%/15.84%，對應EPS 為0.82/1.00/1.16元，對應PE 為17.48/14.39/12.42 倍。維持 “買入”評級。
風險提示
專案進展不及預期，新能源汽車需求不及預期，宏觀經濟增速放緩，儲能、數據中心市場導入不及預期。