投資要點
事件：公司發佈2023 年半年度業績快報，2023 年H1 公司預計實現營業收入39991萬元，比上年同期下降1.01%，預計實現歸母淨利潤5333 萬元，比上年同期下降58.93%，實現扣非淨利潤4762 萬元，比上年同期下降8.88%，快報業績超出先前業績預告，業績超預期。
合同簽訂大幅增長，剔除EPC 業務後當期業績實現高增：根據公司公告，2023 年上半年公司不斷加大國內外市場的開發力度，合同簽訂額達到7.13 億元，較去年同期增長120.74%（主營製造業務合同簽訂額達5.09 億元，同比增長57.89%），較好的完成了管理層制定的半年度目標。2023 年上半年，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤較去年同期下降58.93%，一方面系去年同期產生了整體搬遷處置收益，對去年同期淨利潤影響為6,947.75 萬元；另一方面公司2022 年9 月實施了員工持股計劃，導致2023 年上半年較去年同期新增股份支付費用1,188.41 萬元。2023 年上半年度EPC 類型業務收入為1,436.82 萬元。剔除EPC 類型業務收入後，公司主營業務收入同比增長約50% ，扣非後淨利潤同比增長113.96%。
2023 年H1 公司EPC 類型業務確認收入量較小，我們預計公司今年EPC 業務的大部分收入將在下半年開始確認，將為公司下半年業績提供充足保障。
業績反轉，員工持股計劃穩固信心：公司2023 年Q1 處於虧損狀態，當期歸母淨利潤為-1295 萬元，根據公司半年度業績快報，公司業績在Q2 實現強勢反轉，在Q1 虧損的背景下帶動上半年整體業績實現較快增長。公司2022 年Q3 實施員工持股計劃，2023 年上半年度較2022 年同期新增員工持股計劃股份支付費用，金額約1,188.41 萬元。
“一帶一路”助力海外市場開拓，海外市場潛力逐步兌現。公司海外客戶主要集中於“一帶一路”國家，例如中亞、東歐、南美、非洲等地對中國較為友好並且礦產資源豐富。國際環境的變化給公司帶來了較大的機遇，為當期及未來公司的合同簽訂帶來較大助力，我們判斷隨著海外業務佔比不斷提升，公司盈利能力也將穩步提升。
投資建議：考慮到公司是國內橡膠耐磨件龍頭，橡膠耐磨備件有望逐步替代傳統金屬備件，公司作為龍頭將充分受益，且公司積極開拓海外市場，將充分受益於“一帶一路”推進帶來的優質海外業務。基於公司半年報業績超預期，我們上調公司23-25 年的盈利預測，預測2023-2025 年公司營業收入分別為11.57、15.55、19.50億元，歸母淨利潤分別為0.94、1.55、2.38 億元，對應7 月20 日股價，EPS 分別為0.90、1.48、2.27 元，PE 估值分別為29.7、18.1、11.7 倍，維持買入-B 建議。
風險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預期，海外客戶開拓不及預期，行業競爭加劇，國際政治經濟環境變動等