灣區軌交設計龍頭，能源改造業務構建第二增長曲線，給予“買入”評級捷運設計背靠廣州捷運，以城市軌交勘察設計業務為主業，多領域資質優勢明顯，技術優勢行業領先，合同保有規模超百億，通過中標合同能源管理專案拓展新業務模式，看好公司未來業績持續釋放，市場份額進一步提升。公司歸母淨利潤連續六年實現增長，業績目標連續兩年超額達成，我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為為5.11、6.18、6.97 億元，對應EPS 為1.28、1.55、1.74 元，當前股價對應PE 為15.3、12.6、11.2 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
城市軌交發展前景明朗，公司在手訂單充足
中國城市軌道交通協會預計2025 年城軌交通運營線路規模將接近13000 公里，運營城市有望超過60 座。伴隨幾大都市圈、城市群多層級交通規劃的全面實施，我們預計未來幾年市域快軌系統將迎來穩中有升的持續發展階段。軌交設計行業具有較高的資質、技術、人才和項目經驗壁壘，呈現市場集中度高、頭部效應較為明顯等特點，過去六年頭部7 家企業軌交設計中標數量佔比約89%。公司勘察設計業務以廣州為核心進行全國化佈局拓展，2022 年共計新增軌道交通總體總包類專案8 項、前期規劃任務3 項，公司截至2022 年6 月末在手合同保有量113億元，整體在手訂單充足。
資質和技術優勢領先行業，中標合同能源管理模式專案公司作為國內首家以城市軌道交通工程諮詢為主業的A 股上市公司，在工程設計、勘察、城鄉規劃、工程諮詢等多個領域擁有甲級資質，擁有多項行業領先的創新技術優勢。在培育新業務方面，公司結合數位科技發展趨勢，著力培育工程數位化、智慧捷運、節能環保、裝配式建築等業務，2022 年中標廣州捷運三、五號線節能系統改造專案，中標合同額超12 億元，在運營期內預計年均營業收入超過8000 萬元。同時公司擬參與組建廣州儲能集團，搶抓儲能產業大發展機遇，高效打造儲能產業集群。
風險提示：行業競爭加劇、新拓訂單不及預期、應收賬款延期風險。