事件：
2023 年6 月27 日公司發佈FY2023 業績公告（2022 年4 月1 日至2023 年3 月31 日），公司實現營業總收入14.74 億元，同比下滑9.20%；實現淨利潤-2.18 億元，同比增長69.30%；實現歸母淨利潤-2.20 億元，虧損額大幅收窄（FY2022 歸母淨利潤-7.01 億元）。
點評：
疫情後經營反彈強勁，盈利維持向好趨勢
公司FY2023 營業收入同比略有下降，主要由於新冠疫情影響，公司門店有不同時長的關店。公司報告期內實現歸母淨利潤-2.20 億元，虧損額大幅收窄（FY2022 歸母淨利潤-7.01 億元），表觀仍有虧損主要是由於疫情原因導致收入減少，以及股份酬金開支1.94 億元。剔除該影響，公司年度經調整經營利潤為0.038 億元。從盈利能力看，公司FY2023 實現毛利2.47 億元，毛利率16.76%（-3.97pct），EBITDA 有明顯改善，本報告期經調EBITDA 達2.62 億。
中國高端民營口腔醫療服務市場領導者，雙品牌穩固運營管線截至2023 年3 月31 日，公司在中國15 個城市擁有123 家門店，包括114 家口腔診所和9 家口腔醫院，以及914 名資深牙醫。報告期內，公司新開設了4 家口腔診所及1 家醫院，增加了89 張牙科椅，並擴大升級了4 家診所，進一步加強公司在中國口腔醫療市場的領導地位。本財年內公司也完成了上市以來的首次並購，22 年9 月收購無錫通善口腔，積極佈局華東市場。公司穩健增長門店（運營>6 年）報告期內共73 家，盈利門店數量增至93 家，擴張節奏穩健，助力公司未來業績持續穩定釋放。
公司以“瑞爾齒科”及“瑞泰口腔”雙品牌經營，形成品牌聯動，積極佈局中國一線及新一線城市高埠腔醫療服務運營管線，截至FY23 財年末，公司擁有瑞爾口腔52 家，瑞泰口腔62 家，瑞泰醫院9 家。
投資建議：維持“買入”評級
公司是經營模式獨樹一幟的全國連鎖口腔醫療服務機構，內生外延同步發展，24 財年迎來利潤拐點。我們預計2024-2026 財年將實現營業總收入18.39/22.75/27.98 億元，同比+25%/24%/23%；實現歸母淨利潤34/118/157 百萬元，同比+115%/251%/33%；其中FY2024經調整淨利潤有望達到約95 百萬元（考慮RSU 費用）；對應PE103.03/29.35/22.01x。維持“買入”評級。
風險提示
外匯風險；政策變化風險；區域運營風險；行業競爭加劇風險。