精細化學品芳香族酮類生產企業。公司基於傅克反應生產各類芳香族酮類產品，包括特種工程塑料核心原料、光引發劑和化妝品原料、醫藥農藥中間體等，現有產能4200 噸。下游應用領域主要為航空航太，塗料、油墨，化妝品以及醫療、食品飲料領域。2020-2022 年，公司營業收入為2.88、3.42、3.98 億元，同比增長-1.33%、18.80%、16.39%，扣非歸母淨利潤分別為0.67、0.61、0.91 億元，同比增長-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分別為41.49%、32.01%、36.11%，2021 年因原材料漲價不能及時傳導，導致毛利率有所下降。23Q1 實現營業收入1.13億元，同比增長13.60%，扣非淨利潤2267.18 萬元，同比減少2.56%。23Q1 募投專案試生產，廠房及設備折舊費用增加，導致毛利率同比有所降低。
PEEK 市場快速發展。2022 年，公司特種工程塑料原料收入佔比為50.95%。公司所生產的DFBP 主要用作特種工程塑料PEEK（聚醚醚酮）的單體，應用於航空航太及汽車製造、IT 製造業、醫療器械以及工業領域。據公司2022 年年報援引前瞻產業研究院統計，2013 年全球PEEK 材料市場規模為5.60 億美元，2018 年增長至8.31 億美元，復合增速為8.21%。公司客戶包括VICTREX（威格斯）、SOLVAY（索爾維）、EVONIK（贏創）等，公司主要競爭對手是營口興福（設計年產能為2000 噸）和中欣氟材（設計年產能為5000 噸）。
新建產能助力成長。2021 年公司IPO 募集資金6.2 億元，投資建設“年產8000 噸芳香酮及其配套專案”。其中特種工程塑料核心原料3400 噸/年（DFBP 設計產能為2500 噸/年）、光引發劑500 噸/年、化妝品原料2950 噸/年、其他（醫藥或農藥中間體）產品1150 噸/年。專案建設期3 年，達到預定可使用狀態日期為2023 年，投產後將擴大現有適銷對路的產品產能，同時生產發展潛力較大的產品，以開拓新的利潤增長點。
實施股權激勵計劃。2022 年公司向董事、高級管理人員、中層管理人員以及核心技術（業務）骨幹授予限制性股票160 萬股。考核年度為2023-2025 年，對公司層面業績（2023 年營收不低於5.2 億元、2023-2024 兩年累積營收不低於11.1 億元且24 年營收同比增長不低於20%、2023-2025 三年營收累計不低於18.1 億元且2025 年營收同比增長不低於20%）。
盈利預測。我們預計公司23-25 年EPS 為0.95/1.20/1.51 元/股，結合可比公司估值，我們給予公司27 倍PE，對應目標價25.65 元，首次覆蓋給予優於大市評級。
風險提示。產品價格波動；新專案投產不及預期。