事件：公司發佈2023 年半年度業績預告。2023 年上半年，公司預計實現歸母淨利潤1.1 億元，同比減少95.3%；預計實現扣非後歸母淨利潤5000 萬元，同比減少97.9%。其中，2023Q2 公司單季度預計實現歸母淨利潤380 萬元，同比減少99.7%，環比減少96.4%。
草甘膦及有機硅價格下跌，23H1 公司業績承壓。2023 年上半年，由於國內外宏觀經濟需求較為疲弱，公司主營產品草甘膦及有機硅下游需求不及預期。對於草甘膦而言，23H1 國內外庫存處於高位水準，去庫較為緩慢，對相關廠家的生產、銷售和新產能的釋放造成負面影響；對於有機硅而言，供給端產能的增多加劇了行業內的競爭，疊加需求不及預期，最終使得國內有機硅價格持續回落。根據iFinD 數據，23H1 國內草甘膦及有機硅DMC 均價同比分別下跌46.6%和45.0%。其中，23Q2 國內草甘膦及有機硅DMC 均價同比分別下跌54.3%和40.9%，環比分別下跌34.2%和12.8%。主營產品價格的下跌減弱了公司的盈利能力，同時下游需求的疲弱進一步對產品銷量也造成了影響，最終使得公司23H1業績承壓。不過值得注意的是，23 年7 月以來國內草甘膦價格有所回升，有望帶動公司盈利能力的逐步恢復。
擬定增募集18 億元資金，佈局高附加值硅基材料。公司擬向包括控股股東傳化集團全資子公司傳化化學在內的特定投資者定向增發募集不超過18 億元資金，用於浙江開化合成材料有限公司搬遷入園提升專案（投資額16.6 億元，使用募集資金12 億元）和35600 噸/年高純聚硅氧烷專案（投資額3.1 億元，使用募集資金3.0 億元），此次定增已於23 年6 月末獲得證監會註冊批覆檔案。募投專案的建成將提高公司功能性硅烷、特種有機硅、高純聚硅氧烷等高附加值硅基材料的供貨能力，推動公司硅基材料產業鏈向下遊深化，增強硅基材料業務整體的盈利能力。
盈利預測、估值與評級：由於草甘膦及有機硅兩大主營產品價格的大幅下跌，23H1 公司盈利能力減弱，業績承壓。考慮到當前有機硅價格仍處於底部位置，盈利能力暫未明顯恢復，因此我們下調公司23-24 年盈利預測，新增25 年盈利預測。預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為6.81（下調80.0%）/9.97（下調73.2%）/12.69 億元。公司在國內草甘膦及有機硅行業中產能排名前列，伴隨下游需求的逐步好轉，公司主營產品盈利能力有望得到修復。此外，隨著公司定增募投專案的投產，公司將增加高附加值硅基材料的供應能力，從而為公司整體業績提供更多的增量，維持公司“買入”評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，環保及安全生產風險。