事件：子公司特立信近日收到《中標通知書》，中標某通信設備1.4098億元，佔2022 年營收的38%。
大額訂單助力艦船通信，基本盤穩中向好。公司艦船通信產品可為超大型、大型、中小型等各類艦船提供資訊傳輸通道和通信業務應用，是公司業務基本盤。本次中標體現了公司在艦船通信領域的競爭力，未來兩年隨著訂單逐步確認收入，該業務將實現穩中向好發展。此外，截至Q1，公司尚有在手訂單及備產通知約2.14 億元，疊加艦船通信等業務的新增訂單，預計公司當前在手訂單充足，全年業績增長可期。
網路安全業務蓄勢待發，有望實現從1-10。我們認為“十四五”前半程裝備發展傾向於“硬裝備/硬實力”的提升，而“十四五”後半段和“十五五”則更傾向於“軟裝備/軟實力”的進步，軍工網安作為軟實力的一部分，將迎來發展機遇期，未來三年復合增速或達25%至30%。公司涉足該領域時間較長，是該領域重大產品的科研承擔者和產品提供商。隨著新定型產品進入批產期，未來3 年，該業務收入CAGR 或將達64%，實現從1 到10 的發展跨越。
電力專網從0-1，將成為公司新增長極。公司受華能集團子公司西安熱工研究院委託，研製全國產化DCS 火控系統和國產燃機控制系統核心卡件 DEMO 板，標誌著公司正式邁入電力行業國產自主可控領域。
我們預計僅華能集團一家，相關係統的國產化市場空間就達數十億。
該業務23 年開始試點，並將逐步貢獻收入，預計經過兩年的迭代，技術和產品將趨於穩定，並快速進入放量期。未來，電力業務板塊有望成為公司新增長極，實現軍民雙輪發展。
股權激勵已授予，業績考核復合增速35.7%，彰顯發展信心。公司首次授予55 人292.6 萬份股票期權，行權價24.87 元/股，低於草案公告日股價，發展信心彰顯。方案的經營考核指標為：以2022 年為基數，2023 至2025 年淨利潤增速目標值為30%/80%/150%，對應淨利潤0.53 億/0.74 億/1.03 億元，3 年復合增速為35.7%，成長性凸顯。未來四年股權激勵費用合計僅1036.28 萬元，對業績影響非常有限。
投資建議：公司通信業務產品的收入確認主要集中於下半年，季節性非常明顯。預計公司2023 至2025 歸母淨利分別為1.08/1.80/2.42 億元，3 年復合增速81%，EPS 為0.71/1.18/1.59 元，PE 為39x/23x/18x。公司產能未來5 年無憂，需求側前景明朗。目前市值僅42 億，彈性巨大，目標市值70 億，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地金額不及預期的風險；毛利率大幅下滑的風險。