事件：公司發佈2023 年半年度業績預告。2023 年上半年，公司預計實現歸母淨利潤634~775 萬元，同比下降91.6%~93.1%；預計實現扣非後歸母淨利潤348~425 萬元，同比下降95.1%~96.0%。其中，2023Q2 公司單季度預計實現歸母淨利潤-2106~-1965 萬元，同比下滑139%~142%，環比下滑172%~177%。
農藥中間體等需求疲弱盈利下滑，研發投入加大及專案折舊影響費用增多。2023年上半年，全球宏觀經濟較為疲弱，國內需求處於弱復甦狀態，公司部分化工產品價格出現較大程度下滑，盈利能力減弱。其中，公司農藥中間體業務所受影響較大。2023 年上半年，由於全球農藥的高庫存影響，公司農藥中間體產品下游需求較為疲弱，產品價格及銷量均出現下滑。同時，由於原材料價格下滑幅度較小，公司農藥中間體產品毛利潤出現較大幅度下滑。此外，由於產品和原材料價格的下跌，公司也相應計提了存貨跌價準備，進而對公司利潤造成影響。費用方面，由於公司投建的氟苯、DFBP 等專案暫未實現銷售，但已開始計提相關折舊、攤銷費用，同時由於相關專案的試生產公司整體能耗和人工成本增大，也對公司利潤造成了負面影響。另外，公司還佈局有新能源鈉電電解液、吸附劑、四代製冷劑、光伏級氫氟酸、新型高分子材料等新材料、新產品，公司研發投入及市場開拓力度同步加大，銷售、管理、研發費用同比均有所增加。
氟苯、四代製冷劑等專案建成，新專案放量及產品價格企穩盈利有望改善。2023年上半年，公司5000 噸/年氟苯專案和5000 噸/年DFBP 專案陸續建成試生產；5000 噸/年R1234ze 製冷劑專案於2023 年7 月建成試生產；DEX 專案和2,4,5-三氟苯乙酸等專案將在2023H2 逐步實現銷售。此外，公司5000 噸/年六氟磷酸鈉專案和10000 噸/年R1233zd 製冷劑專案正在有序建設過程中。隨著上述專案的逐步建成和放量，公司營收有望迎來明顯增長，進而增厚公司業績。同時，從6 月下旬起，公司主要產品價格已止跌回穩，相關產品銷量也有所恢復，公司相關經營數據已逐步向好發展。
盈利預測、估值與評級：2023 年上半年，由於宏觀經濟需求較為疲弱，公司農藥中間體等主要產品價格及銷量均出現下滑，對應盈利減弱，致使公司業績同比出現較大幅度下滑。考慮到當前公司主要產品價格仍處於相對低位，外加新建成專案產銷量有待爬坡，我們下調公司23-24 年盈利預測，新增公司25 年盈利預測。預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為0.54（下調76.8%）/1.24（下調54.4%）/1.83 億元。目前公司主要產品價格已逐步企穩，盈利情況有望得到改善。此外，公司氟苯、四代製冷劑等新專案已建成進入試生產狀態，伴隨新專案的放量，公司業績有望獲得增長，維持公司“增持”評級。
風險提示：產品及原材料價格波動風險，下游需求不及預期，產能建設不及預期，新產品市場開拓風險，產品研發風險。