有機固廢處理領軍 企業，整體經營穩健。公司成立於2001 年，主要業務為有機固廢、城市生活垃圾的無害化處理及資源化利用，以及提供相關環境工程服務，是我國有機固廢處理領域的領軍企業。2022 年，公司實現營業收入18.19 億元，同比增長12.35%；實現歸母淨利潤2.43億元，同比增長6.34%，整體經營穩健。
積極推行生態環境園模式，持續獲取高盈利新專案。公司積極推行生態環境園模式，將餐飲垃圾、廚餘垃圾、動物固廢等兩種及以上有機固廢處理設施統一規劃及建設，實現多種有機固廢的協同處理，具有節省用地面積、深度資源化、降低運營成本等優勢。目前，公司在全國共有超過30 個有機固廢和生態環境園特許經營專案，典型專案所在地主要分佈在粵港澳大灣區中心城市及周邊城市，未來將以廣州生態環境園專案為標桿，以深圳和廣州為中心，向大灣區、長三角、京津冀、計劃單列市等區域層層推進，獲取更多具有高盈利水準的有機垃圾處理專案。
聚焦生物柴油，隨產能落地快速增長。生物柴油是公司營收和利潤的重要來源，目前主要在深圳龍崗區和廣州黃埔區建有2 個生物柴油專案，分別於2016 年和2021 年先後投產運營，每年分別可生產高品質生物柴油2 萬噸和15 萬噸。近年來，隨著廣州專案生物柴油車間投入生產，公司生物柴油產能大幅增加，同時生物柴油市場需求旺盛，2020-2022 年公司生物柴油銷售收入分別為1.03 億元/5.19 億元/9.25 億元，營收佔比分別為9.13%/32.09%/50.86%，實現快速增長。
順利上市資金充沛，持續鞏固主營業務。2023 年5 月，公司在創業板成功上市，本次發行股票數量6089.27 萬股，募集資金淨額14.25 億元。其中，募集資金中的6.57 億元計劃用於中山生態環境園專案，專案主要服務中山市市域範圍，特許經營期為27 年，設計處理能力總規模為餐廚垃圾400 噸/日、廚餘垃圾500 噸/日、糞汙100 噸/日、動物屍體4 噸/日。剩餘募集資金將主要用於研發中心及資訊化建設、補充流動資金，公司目前中標儲備專案投資金額共計6.14 億元，充沛的營運資金有利於公司業績持續釋放。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為22.76/28.57/34.73 億元，歸母淨利潤分別為3.01/3.53/4.07 億元，對應PE 分別為17.52x/14.94x/12.96x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：募投專案實施不及預期，生物柴油業績波動，專案建設不及預期或專案違約，盈利預測與估值模型不及預期等。