公司預告1H23 歸母淨利潤同比增長56~87%
公司發佈1H23 業績預告，預期1H23 期間歸母淨利潤約為3.5~4.2 億元，同比增長56~87%（中值約為3.85 億元，同比增長72%），扣非歸母淨利潤約為2.1~2.7 億元，同比增長20~54%（中值約為2.5 億元，同比增長37%）。如果考慮股權激勵以及可轉債費用的非經常性專案扣除，則公司1H23 期間的扣非淨利潤約為2.37~2.98 億元，同比增長34.2%~68.7%。
我們測算2Q23 期間公司歸母淨利潤約為1.89~2.59 億元，同比增長25%~48%（中值約為2.24 億元，同比增長48%），扣非歸母淨利潤約為1.13~1.43 億元，同比增長0~27%（中值約為1.43 億元，同比增長27%）。
關注要點
多元化戰略持續落地，各事業群業務穩步增長。公司以電力電子技術為基礎，持續多年進行高強度研發投入並結合外延投資、收購等不斷拓展業務版圖，多元化增長策略持續催化公司業績迎來高增長。在2022 年調整業務架構為智慧家電電控、電源、新能源車及軌交、工業自動化、智慧裝備、精密連接等六大事業群，調整後的業務架構更加聚焦且清晰。此外區域端來看，2022 年公司海外收入佔比超過30%，考慮到部分業務還有通過下游OEM的間接出口，我們認為整體海外收入佔比更高。區域多元化以及產品多元化為公司業績發展帶來更多增長動能。
規模效應持續顯現，做大即為做強，1H23 投資收益顯著。1H23 期間公司銷售規模擴張的同時，費用率也有所壓縮，我們此前在《多極增長鑄就平臺型電力電子公司》1的深度報告中提出2023-24 年期間公司收入規模高增的情況下期間費用率有望重演2013-2019 年之間的規模效應。此外公司1H23期間投資收益約為1.4~1.6 億元，主要系公司對外股權投資的公允價值變動收益。
盈利預測與估值
由於公司2Q23 股權投資的公允價值變動收益超預期，我們上調公司2023年淨利潤預測4%至7.24 億元，同時維持2024 年淨利潤預期。當前股價對應2023/24 年約為23.2x/17.3x本益比。由於公司業績略超預期，且行業估值中樞有所提升，我們上調公司目標價23%至43 元，對應2023/24 年約為29.7x/22.0x本益比，維持跑贏行業評級，對比當前股價仍有27.7%的上漲空間。
風險
行業需求下滑，行業競爭加劇，毛利率波動超預期，新業務拓展不及預期。