核心觀點
1）2023 年Q2 公司預計實現歸母淨利潤1.95~3.45 億元，環比一季度4.05 億元下降51.85%~14.81%，較2022 年二季度虧損3.67億同比大幅扭虧爲盈。
2）2023 年Q2 公司客運量環比Q1 增長18.73%，貨運量環比Q1增長7.45%。我們預計二季度公司或增開較多列車，導致成本端上漲較爲明顯，而客座率表現或低於預期。
3）暑運前十日廣鐵集團旅客量較2019 年同期增長16.2%，期待暑運旺季表現。
4）重視高鐵組網價值，廣汕高鐵預計9 月底開通，有望帶來公司跨線列車組增開。
事件
2023 年7 月14 日晚間，公司發佈2023 年半年度業績預告。公司預計上半年淨利潤約爲6 億元到7.5 億元，上年同期虧損7.65 億元；扣除非經常性損益後的歸母淨利潤約爲人民幣5.90 億元到7.40 億元。
簡評
二季度業績變化或受成本端影響，客座率恢復情況或低於預期公司2023 年二季度預計實現歸母淨利潤1.95~3.45 億元，環比一季度4.05 億元下降51.85%~14.81%，較2022 年二季度虧損3.67億同比大幅扭虧爲盈。二季度公司整體客運量環比一季度增長18.73%，其中城際列車、直通車和長途車客運量分別一季度環比增長32.08%、31.78%和10.44%；整體貨運量環比一季度增長7.45%，貨運發送量環比一季度增長6.04%。我們預計二季度公司或增開較多列車，導致成本端上漲較爲明顯；而客座率表現或低於預期，導致最終利潤端環比一季度有所下降。
暑運前十日廣鐵集團旅客量較2019 年同期增長16.2%，期待暑運旺季表現
2023 年鐵路暑期旅客運輸期限自7 月1 日起至8 月31 日止，計62 天。廣鐵集團預計日均發送旅客169.4 萬人次，同比增長47.7%，恢復到2019 年的98.1%。7 月1 日至10 日廣鐵集團日均發送旅客193.9 萬人次，較2019 年同期增長16.2%，其中7 月8 日至10日連續3 天日均發送旅客超210 萬人次。
重視高鐵組網價值，廣汕高鐵預計9 月底開通
2023-2024 年廣汕高鐵、廣湛高鐵等時速300km 以上的高鐵線路開通，有望帶來公司跨線列車組增開。廣汕高鐵預計2023 年9 月30 日開通，7 月10 日已正式啓動聯調聯試，預計開行列車廣州至惠州段100 對/日，惠州至汕尾段54 對/日。廣湛高鐵預計2024 年開通，預計2030 年旅客列車對數爲55-64 對/日。同時，公司擁有貨場和堆場面積達97.5 萬平方米，閒置土地資源有望重新得到有效利用，土地交儲或貢獻額外利潤。
投資建議
根據2023 年上半年公司業績預告，我們調整盈利預測如下：預計2023-2025 年公司營業收入爲257.50 億元、278.40 億元和288.75 億元，歸母淨利潤爲11.56 億元、13.77 億元和15.40 億元，對應EPS 分別爲0.16 元、0.19 和0.22 元，對應A 股PE 爲21.04、17.64 和15.77 倍，對應A 股PB 爲0.94、0.92 和0.90 倍；對應港股PE 爲12.00、10.06 和9.00 倍，對應A 股PB 爲0.54、0.52 和0.51 倍。參考國際同行以及公司歷史估值水平，選取A 股PB 1.5 倍，以2023 年公司每股淨資產3.64 元測算，對應A 股目標價5.47 元；選取港股PB 1.0 倍，對應港股目標價4.04 港幣。
風險提示
1）運力投放不達預期的風險；2）票價波動的風險；3）新建鐵路產能爬坡進度低於預期；4）其他運輸方式的競爭風險；5）清算政策調整的風險。