事件：公司發佈 半年度業績預告，2023 年上半年公司預計實現歸母淨利潤8800 萬元左右，預計實現扣非後歸母淨利潤5800 萬元左右。
收入端穩健，空氣能業務逐步放量。上半年公司預計實現營業收入20.5億元，同比增長18%左右，Q2 預計實現營收11.78 億元，同比+7.61%。
我們預計上半年公司廚電業務基本持平，太陽能業務率略有增長。23 年1-5 月，我國熱泵出口額同比+40%，我們預計公司空氣能業務有望受益於國內外需求增長。
Q2 歸母淨利潤高增，盈利能力顯著改善。Q2 公司預計實現歸母淨利潤0.99 億元，同比+157%，預計實現扣非後歸母淨利潤0.79 億元，同比+179%。按照公司披露的數據，我們預計公司Q2 歸母淨利潤率約為8.4%，同比改善約4.9pct，扣非後歸母淨利潤率約為6.7%，同比改善約4.1pct。我們認為23Q2 公司盈利能力顯著改善的原因主要在於：
1）22Q2 公司生產經營受外部因素影響，基數較低；2）23Q2 原材料成本同比明顯下降，銅、鋁、塑料、鋼等原材料均價同比均下降超10%；
3）公司空氣能熱泵規模逐步擴大後，生產規模效應或帶動盈利能力的改善。
盈利預測：我們看好全球熱泵行業發展趨勢，公司作為國內熱泵出口的重要企業有望受益於海外熱泵需求高增。同時公司光伏EPC 和儲能業務也有望為公司提供業務全新增長點。我們預計2023-2025 年公司實現營業收入45.38/54.37/63.03 億元，同比+16.4/19.8/15.9%，實現歸母淨利潤3.51/4.19/4.89 億元， 同比+35.5/19.5/16.5% ， 對應PE13.22/11.06/9.49x。
風險因素：熱泵出口不及預期、原材料成本上漲、房地產影響熱水器、淨水器等產品需求等