业绩稳健修复，出品发行能力突出。

公司公告2023 年上半年业绩预告，预计实现归母净利润2.8 亿元-3.8 亿元，去年同期为0.20 亿元；扣非后归母净利润2.6 亿元-3.6亿元，去年同期为亏损0.49 亿元。其中，2023Q2 单季预计实现归母净利润0.98 亿元-1.98 亿元，去年同期为亏损0.96 亿元，业绩表现符合预期。2023 年上半年，分业务看：1）创作板块，公司主导或参与出品并投放市场的影片共20 部，累计实现票房146.71 亿元（同期为80.59 亿元），票房破10 亿的5 部影片中，4 部为公司出品；2）发行板块，公司主导或参与发行国产影片共234 部，累计票房163.07亿元，占同期国产影片票房总额的89.31%，同比提升19.1pct；发行进口影片共62 部，累计票房39.59 亿元，占同期进口影片票房总额的71.45%；3）放映板块，截至6 月末，公司共有营业控股影院131家、银幕985 块，净减少5 家；4）科技板块，国内已开业CINITY 影厅131 个，已安装待开业影厅11 个。

2023 年上半年电票房恢复至2019 年同期的84%，暑期档有望延续强复苏趋势。

根据猫眼专业版数据，2023 年上半年电影总票房为263 亿元，恢复至2019 年同期的84%，上半年电影行业复苏态势向好。2023 年端午档电影票房9.09 亿元，获得影史端午档票房第二成绩，超过2019 年同期。档期票房冠军《消失的她》档期票房达5.07 亿元，截止7 月14 日，该片的电影票房已经达到32.8 亿元，位列内地影史第14 名。

我们认为上半年及端午节档期票房超预期。此时，正临暑期档（6.1-8.31 日），2019/21/22 年暑期档上映130/141/96 部影片，票房177.8/73.8/91.4 亿元，截至7 月13 日，今年暑期档已有114 部影片定档，票房已达77 亿元，后续预计还有优质内容定档。目前，已经定档的其他优质影片包括《八角笼中》《长安三万里》《茶啊二中》

《封神第一部》《超能一家人》《巨齿鲨2》《碟中谍7》等，其中，优质内容持续供给，暑期档票房有望超预期。

公司积极参与重要档期，关注下半年业绩弹性。

国内电影大盘的复苏利好相关产业链公司，中国电影是国内头部的电影出品及发行公司，且拥有稀缺的进口片发行牌照，亦受益于进口片的引进恢复。公司在暑期档参与出品的影片包括《超能一家人》《巨齿鲨2》《热烈》等，进口大片《碟中谍7》于7 月14 日上映；公司主投主控的影片《志愿军：雄兵出击》已定档国庆档。

投资建议：

我们预计公司2023-2025 年的净利润分别9.1/12.0/13.0 亿元，对应EPS 为0.49/0.64/0.70 元，对应PE 为31/24/22X。给予公司2023年35X 估值，对应目标价17.2 元，维持“增持-A”评级。

风险提示：内容监管变化，内容制作进度不及预期，影片上映表现不及预期。