藥物氘代與PROTAC 平台化技術，支持持續研發輸出
公司氘代藥物研發平台具有各開發環節的全鏈能力，研發團隊在氘代藥物立項、篩選及臨床路徑開發上具備豐富的經驗及國際競爭優勢。公司基於氘代技術平台已擁有HC-1119、HP530S 等多項重大創新藥物，其中HC-1119 已推進至申報上市階段，平台具有確定性。公司PROTAC蛋白降解藥物研發平台擁有多項自主專利，已有多個管線在研，HP518、HP568、HC-X029、HC-X035 等臨床前數據良好，處在國內外PROTAC藥物研發第一梯隊。
首款產品氘恩扎魯胺申報上市，二代AR 抑制劑格局好
氘恩扎魯胺是國產第二款二代AR 抑制劑1 類新藥，目前在售的創新藥爲輝瑞/安斯泰來的恩扎盧胺和恒瑞醫藥的瑞維魯胺，競爭格局好。HC-1119 是恩扎盧胺的氘代產品，更少劑量具有更高的有效性、更優的安全性、病人依從性好，化合物專利有效期至2032 年，短期無仿製藥上市競爭風險。後續已同時開展了針對轉移性去勢抵抗性前列腺癌症的一線治療（全球多中心）、末線治療兩個註冊性III 期臨床試驗研究。
醫保支付及集採政策透明細化，創新藥研發環境改善支持創新
隨着近幾年國家醫保談判逐漸成熟，強控費趨勢逐漸放緩，從2022 年醫保國談、2023 藥械集採政策來看，具有明確臨床獲益的藥物支付端逐漸寬鬆，鼓勵國內創新藥物研發。公司自主專利充實，技術平台及差異化靶點佈局形成優勢。
投資建議
我們看好公司氘代技術及PROTAC 新藥研發平台，平台化技術奠定創新藥企業持續研發；看好公司氘恩扎魯胺上市後的銷售放量；公司在去勢轉移性前列腺癌及AR 拮抗劑領域的深度佈局，管線推進進展穩定。
我們預計2023~2025 年營業收入爲0.02 億元、1.54 億元、3.91 億元，同比增長29.9%、7060.8%、154.4%。公司尚處於持續研發投入、臨近商業化階段，預計未來幾年將維持虧損，2023~2025 年歸母淨利潤爲-2.48 億元、-1.17 億元、-0.33 億元，持續收窄。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
審批准入不及預期風險、行業政策風險、銷售浮動風險、成本上升風險。