近日，公司發佈2023 半年報業績預告：預計實現歸母淨利潤3.80 至4.20 億元，同比增長 123.33% 至 146.84%；實現扣非歸母淨利潤1.31至 1.71 億元，同比增長 222.95% 至 260.60%。
【評論】
國內復甦疊加出口高增，貨車產品放量增效驅動公司淨利潤高增。根據預告，公司23H1 淨利潤大幅增長，主要系國內商用車需求回暖及海外市場維持高景氣，公司強優補短，中重卡、輕卡細分產品銷量全面開花，產品力競爭優勢持續驗證。
終端份額保持領先，中重卡龍頭有望持續受益於行業反轉。2023 年6月我國商用車行業實現銷量35.5 萬輛，同比/環比+26.3%/+7.3%；1-6月累計實現銷量197.1 萬輛，同比+15.8%。受益行業回暖及龍頭品牌優勢，公司銷量同比上行， 2023 年1-6 月公司中重卡/輕卡/客車分別累計完成銷量11.23 萬輛/1.84 萬輛/888 輛， 同比+31.75%/+22.90%/+1266.15%，其中中重卡累計終端份額達25.8%，始終保持行業領先。未來隨行業復甦邏輯持續驗證，公司業績潛力有望進一步釋放。
定增加碼新能源，助力公司長期成長。公司定增預案於近日公告，擬向不超過35名（含）特定投資者發行股票不超過 695,599,849股（含），募集資金總額不超過37.13 億元（含），用於新能源智能網聯及整車綜合研發能力提升項目、整車產線升級建設項目、動力總成產線升級建設項目、補充流動資金，其中，8.46 億元將用於新能源智能網聯及整車綜合研發能力提升項目。自“15333”新能源戰略發佈以來，公司已在研發、產能、生態及新能源專屬服務方面全面佈局，2022 年公司新能源產品實現銷量2723 臺，同比+22.22%。此次募投項目精準把握行業“新四化”變革訴求，有望增厚公司在新能源智能網聯領域的研發實力，支撐公司長期成長。
【投資建議】
短期，疫情好轉後商用車需求恢復，公司與經銷商共同開拓終端市場，2023年有望實現業績的快速追趕；中長期，公司在新能源、智能化以及出口方面積極佈局，看好公司未來轉型。我們維持預計公司 2023-2025 年收入分別爲457.15、620.64 和792.31 億元，歸母淨利潤分別爲 6.03、8.62 和13.26 億元，對應 EPS 分別爲 0.13、 0.19 和 0.28 元，PE 分別爲71、50 和 32 倍， 維持“增持”評級。
【風險提示】
經濟復甦不及預期
商用車行業需求增長不及預期
空懸業務進展不及預期