超预期逻辑投資要點
核心邏輯
公司是光伏金剛石線老牌領先企業，新產能投產疊加鎢絲線滲透率提升有望驅動公司業績超預期。
超預期邏輯
（一）出貨量超預期
1、市場預期：公司市場份額維持相對穩定。判斷依據：金剛線環節歷史競爭格局較爲穩定。
2、我們預測：隨着公司新產能達產和在下游客戶中份額提升，出貨量有望超預期。
3、驅動因素：（1）新客戶開拓，硅片龍頭企業逐步加大供應鏈開放力度，公司有望獲取一定份額，弘元、高景、京運通等硅片企業大規模擴產，公司在新勢力中產品力優勢強，份額有望進一步提升；（2）新產品導入，公司鎢絲金剛線產品在研發和量產進度上具備優勢，有望受益行業薄片化趨勢，推動整體市佔率提升。
4、檢驗指標：公司金剛線產品單月出貨量；鎢絲金剛線推廣節奏。
5、催化劑：硅片產能擴產提速；薄片化趨勢加速。
（二）盈利能力超預期
1、市場預期：公司金剛線產品毛利率持穩。判斷依據：行業格局較爲穩定，龍頭企業毛利率淨利率維持平穩狀態。
2、我們預測：公司新產能達產後規模效應顯著，盈利能力有望提升。
3、驅動因素：（1）產能體量翻倍、生產效率提升，2023 年6 月公司技改項目達產後，公司單月產能從300 萬km 提升至600 萬km，產能體量翻倍規模效應明顯，同時生產設備技改提升（從單機5 線提升至單機20 線），生產效率大幅提升；（2）高盈利能力鎢絲金剛線產品佔比提升，目前鎢絲金剛線產品單價約爲碳鋼線的2 倍，在毛利率相同的情況下，單位盈利額大幅提升。
4、檢驗指標：金剛線價格及毛利率水平。
5、催化劑：鎢絲金剛線產品導入提速。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司爲光伏金剛石線老牌領先企業，受益自身產能擴張及鎢絲金剛線滲透率提升趨勢。公司產能擴張疊加高價值量鎢絲金剛線佔比提升推動公司金剛線產品量利齊升。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.02/5.04/7.04 億元，對應EPS 分別爲1.34/2.24/3.13 元/股，對應PE 分別爲17/10/7 倍。我們選取光伏金剛線龍頭美暢股份以及其他光伏輔材企業帝科股份、聚和材料、宇邦新材作爲同行業可比公司，2023-2025 年同行業可比公司平均PE 爲23/16/12 倍，綜合考慮公司業績成長性和一定安全邊際，我們給予公司2024 年PE 16 倍，目標股價35.84 元/股，對應當前市值有57%上漲空間。
風險提示
光伏裝機需求不及預期；市場競爭加劇；鎢絲金剛線滲透率提升不及預期。
