事件描述
公司發佈 2023年半年度業績預告：2023 年上半年公司預計實現歸母淨利潤 8.0-9.5 億元，同比實現扭虧為盈。
事件評論
量價齊升成本改善，火電業績預計顯著修復。2023年上半年公司煤電完成發電量449.09億千瓦時，同比增長 13.08%，氣電完成發電量 85.7 億千瓦時，同比增長28.75%。公司煤電及氣電均實現大幅增長，一方面得益於剛性的用電需求，另外一方面系去年基數偏低。煤電二季度發電量同比增幅高達22.54%，環比增長 11.48%；氣電發電量同比增長38.39%，環比增長 42.43%。由於一季度正值迎峰度冬，二季度火電電量實現環比提升彰顯區域獨特優勢，電量的提升也進一步攤薄了度電固定成本，實現成本的優化。此外，廣東省2023年年度長協電價實現頂格上浮，量價齊升拉動下公司火電上半年及二季度收入預計實現同比及環比大幅增長。成本方面，今年以來得益於煤炭供需環境持續寬鬆，上半年秦皇島Q5500動力煤平均市場價為1022.68元/噸，同比降低165.52元/噸，二季度均價更是降低至916.82元/噸。雖然由於庫存以及採購現貨煤結構原因，電廠成本降幅存在滯後效應，但成本壓力緩解是確定性的趨勢。整體來看，在收入端大幅增長、成本端快速優化的背景下，公司火電業務上半年及二季度業績預計實現顯著修復，兌現業績彈性。
風電快速增長，新能源業務或實現亮眼表現。2023年上半年公司風電完成發電量25.84億千瓦時，同比增長 16.66%，其中二季度風電發電量 12.61 億千瓦時，同比增長26.35%。
2022年下半年以來，公司新增風電裝機 37.46 萬千瓦，增幅為 19.01%。由於公司存量風電裝機中以海上風電為主，海上風電利用小時數較陸上風電具有顯著的優勢，即便在此情況下，公司電量增速依然高於裝機增速，因此預計公司上半年及二季度風電利用小時數或均有提升。除風電優異表現外，公司生物質上半年完成發電量3.39億千瓦時，同比減少4.43%，但二季度完成發電量1.95億千瓦時，同比增長26.36%；光伏上半年完成發電量0.51億千瓦時，均為淨新增量。受偏枯來水影響，公司水電上半年完成發電量0.98億千瓦時，同比減少 28.68%。在風電優異的表現拉動下，公司上半年及二季度新能源業務業績預計將實現亮眼表現。整體來看，公司上半年預計實現歸母淨利潤8-9.5億元，其中二季度預計實現歸母淨利潤 7.1~8.6億元，同比均實現扭虧為盈。
儲備專案資源充沛，火電修復邏輯或將延續。2022年公司新增核准/備案專案的計劃裝機容量高達 1803.5萬千瓦，充沛的資源保障公司長期成長空間。此外，2023 年廣東省年度雙邊協商電價同比增長 11.44%，而且截至 7 月 7日，秦皇島港 Q5500 動力煤市場價為850 元/噸，低於二季度平均煤價，三季度為火電出力旺季，火電業務成本收入雙優化邏輯預計將在三季度延續，公司火電業務將會在 2023年釋放充足的業績彈性。
投資建議與估值：我們預計公司2023-2025年 EPS分別為0.48元、0.60元和0.73元，對應PE分別為15.64倍、12.40倍和10.28倍，維持公司“買入”評級。
風險提示1、新建專案投產進度與效益不及預期風險；2、風況、光照資源不及預期風險。