事件：公司發佈2023 年半年度業績預告，上半年預計實現歸母淨利潤4.9-5.3億元，同比增長22.2%-32.2%。單2季度預計實現歸母淨利潤3.2-3.6億元，同比增長12.1%-26%。
Q2 業績略超預期。1）公司推進精細化管理，持續穩固和拓展與上下遊客戶的合作關係，積極提升醫藥商業營銷能力；2）公司持續加大器械、耗材板塊投入，相關業務取得明顯增長；3）公司電商、進口分銷、中藥保健等新興業務也得到一定增長。
立足西南，加速全國網路佈局，多區域市佔率領先。截至2022 年末，公司商業網絡已覆蓋全國31 個省（市、自治區），擁有全級次分子公司200 餘家。“內生增長+外延並購”推進全國銷售網絡穩步擴張，在全國多區域市佔率領先，其中四川、陝西、重慶等地區銷售規模超60 億元，貴州地區銷售規模超50 億元，湖北、河南等地區銷售規模超30 億元。重慶市“大本營”已實現二級及以上等級醫療機構95%以上的覆蓋，重慶市市佔率高達60%保持龍頭地位。十四五規劃提出“三百城”的戰略目標：除了完成空白省會佈局以外，在全國300 餘個地級市完成新設或並購企業的目標。
優化業務結構，打造發展引擎。1）積極推進高毛器械業務。2022 年公司在四川、遼寧、陝西、廣州共推進8個SPD專案，擁有110餘家公司開展器械類業務。未來公司將牢抓骨科、輔助生殖、消毒供應等細分市場，搭建器械細分市場平臺，積極推動SPD 專案，擴大細分市場份額。2）深化中藥流通業務，產業鏈上游延伸。公司下屬約130 家公司擁有中藥材和中藥飲片經營資質，開展中藥合作種植、銷售、智能化代煎中心、智慧中心藥房、共建中藥科室。此外擁有1 家中藥配方顆粒生產企業（2023 年投產），以及1 家中藥飲片生產企業（試生產階段，產能5000 噸/年）。
國企改革深化，經營考核指標有望進一步細化。緊緊圍繞“一千兩雙三百城、三化四能五路軍”的總戰略指導思想，持續優化產業結構，打造發展新優勢，構建發展新格局，激活企業增長動能。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為11.2 億元、13.1億元、15.2 億元，同比增速分別為17.7%/16.6%/16.5%，對應PE 分別為10/8/7倍。維持“買入”評級。
風險提示：並購企業不達預期的風險；融資成本升高風險；集採降價風險；回款不及預期的風險。