報告要點：
公司是苗藥龍頭企業，佈局全面助力苗醫藥一體化公司是一家從事苗藥研發、生產、銷售於一體的醫藥公司，現已成為貴州省新醫藥產業骨幹企業和全國最大的苗藥研製生產企業。公司前身為成立於1970 年的安順製藥廠，2005 年更名為“貴州百靈企業集團製藥有限公司”。
2010 年，公司於深圳證券交易所上市。貴州百靈連續多年入選“中國醫藥工業百強系列榜單”，2022 年度貴州百靈入選中國醫藥工業百強系列榜單“中國中藥企業TOP100 排行榜”，位列第44 名。公司實際控制人為董事長薑偉先生，公司下屬全資/控股子公司全面佈局醫藥商業、工業、醫院領域，助力實現苗醫藥一體化。
營銷改革繼續推進，財務表現扭轉向好
2021 年公司進行營銷改革，在銷售制度、銷售激勵以及目標制定等方面進行優化與改善，加之近年疫情影響，公司成本增加，歸母淨利潤下降。但伴隨著疫情的結束以及持續推進營銷體系改革工作，公司規模化生產成本優勢得以突顯。公司2022 年實現歸母淨利潤同比正成長，財務表現出現扭轉向好的局面。同時，公司的擴能技改專案也進入收尾階段，產品產能有望獲得快速提升，業務營收預計獲得快速成長。
在研專案眾多，豐富公司產品佈局
公司在研專案有黃連解毒丸專案、益腎化濁顆粒專案、1.1 類化藥替芬泰專案、糖寧通絡專案等，專案的成功研發並註冊上市能夠豐富公司的產品結構，利於提高公司的競爭力和持續盈利能力。公司糖寧通絡專案研究課題最新分析報告表示，糖寧通絡能夠有效緩解糖尿病帶來的眼部病變併發症，未來能夠使糖尿病患者獲益。目前市場還未有同類中成藥產品上市，若產品研發及註冊有序進行，該產品預計成為公司新的業務增長動力。
投資建議與盈利預測
公司營銷改革進入第三年，改善結果預計將逐步體現，銷售網絡持續完善，銷售制度不斷優化。核心產品銀丹心腦通軟膠囊在擴能技改專案後有望實現量的增長，助力營業收入提升。預計2023-2025 年，公司歸屬母公司股東淨利潤分別為：2.96、4.29 和6.34 億元，對應基本每股收益分別為：0.21、0.30 和0.45 元/股，對應PE 分別為43、29 和20 倍。首次推薦，給予公司“買入”的投資評級。
風險提示
行業政策風險，市場競爭風險，研發不及預期，成本控制風險等。