投资建议与盈利预测國內熱轉印碳帶行業龍頭，高成長週期已經開啟杭州天地數碼科技股份有限公司成立於2002 年，是專業從事熱轉印碳帶產品研發、生產和銷售的國家高新技術企業，是國內率先研發出條碼列印熱轉印碳帶的企業之一。近年來，公司根據市場變化，完善市場佈局，堅持管理模式改革與優化，努力提升銷售份額及市場佔有率，經營情況明顯改善。根據公司公告，公司於2021 年4 月制定《五年發展規劃綱要》（2021 年-2025年），到2025 年實現主營業務收入20 億元，歸屬於母公司淨利潤2 億元。
全球熱轉印色帶市場需求穩健增長，中國市場佔比逐漸提升根據中國電腦行業協會耗材專委會的數據，2015-2019 年，全球熱轉印色帶銷售額年均增長率在5%左右。以熱轉印色帶終端產品出廠價格計算，2019 年全球市場容量約為14.33 億美元。其中，蠟基色帶產品約為6.45 億美元，混合基色帶和樹脂基色帶產品分別為3.58 億美元和4.30 億美元。根據中國電腦行業協會的數據，2019 年我國熱轉印色帶的銷售額為8.19 億元。預計我國條碼識別行業將仍然保持高於全球平均水準的增長，在全球熱轉印色帶中的佔比將逐漸提升，每年的行業增速仍將保持在7%左右。
核心技術構築競爭壁壘，海外市場佈局成效顯著公司擁有一支成熟、穩定、專業、專注的研發團隊，在研發廣度和研發深度均能支撐公司的發展戰略。公司憑藉研發和自主創新優勢，是率先研發混合基和樹脂基產品的本土企業之一，打破了國際企業在高端產品的壟斷。公司是率先進行海外佈局的國內熱轉印碳帶生產企業，在美國、英國、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法國均設立了子公司，海外佈局的優勢使得公司與國際一流企業的差距逐漸縮小，在美洲、歐洲的市場份額穩步提升。
投資建議與盈利預測
公司是熱轉印碳帶領域的龍頭企業，在世界範圍內具有較高的知名度和競爭優勢，未來持續成長空間廣闊。暫不考慮未來外延並購帶來的業績增量，預測2023-2025 年營業收入為7.53、9.37、11.49 億元，歸母淨利潤為0.55、0.81、1.07 億元，EPS 為0.40、0.58、0.78 元/股，PE 為36.60、25.14、18.90 倍。過去三年，公司PE TTM 主要運行在40-100 倍之間，給予2023年50 倍目標PE，目標價為20.00 元。首次推薦，給予“買入”評級。
風險提示
主要原材料價格波動風險、市場價格波動風險；核心技術洩密及核心技術人員流失風險；國際貿易風險；匯率波動風險；商譽減值風險。
