劍指全球的沉澱法二氧化硅龍頭
公司多年來專注於沉澱法二氧化硅的研發、製造和銷售，現已成爲亞洲最大、全球第三的沉澱法二氧化硅供應商，公司產業鏈上下游延伸，目前已建成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈，產品應用領域覆蓋橡膠工業、飼料、硅橡膠和牙膏等多個領域。公司擁有全球化視野，在國內外積極進行產能佈局，截至 2022 年公司擁有二氧化硅產能33萬噸/年。
公司泰國二期2.5萬噸/年及福建沙縣7.5萬噸/年高分散二氧化硅項目產能逐步釋放，競爭力有望得到增強。
輪胎行業綠色升級打開白炭黑增長空間
2015年白炭黑消費量估計爲334.8萬噸，預計全球市場在2016年至2025年間將以5.0%的速度增長；從金額上看，全球白炭銀行業 2018 年市場規模爲 52.2 億美元，由於橡膠、塑料等行業對白炭黑的需求增加，預測行業未來增長率將達8.6%。隨着國內輪胎、製鞋等行業的快速發展，白炭黑的市場規模也逐步擴大。2012-2019 年白炭黑表觀消費量從 74.3 萬噸增長至150.6萬噸，CAGR達到10.6%，在輪胎膠面中添加白炭黑可提高輪胎性能，降低輪胎滾動阻力。新能源汽車帶來的里程焦慮使用戶對低滾阻、低耗能輪胎有較大需求。在歐盟推動下，多項關於綠色輪胎的法規和行業標準陸續出臺，世界各國紛紛跟進。我國作爲輪胎大國，對外出口依賴度高達 40%以上，海外政策將倒通國內輪胎綠色升級，拉動白炭黑消費需求。掘測算，在輪胎綠色化率進程下，2025年全球高分散白炭黑市場需求有望達 132.1 萬噸，相較於 2021年有 35%以上的增長空間。
高端產品壁壘較高，逐漸向頭部企業集中
2020年底國內企業白炭黑產能達到265.5 萬噸，而高分散爲代表的高端產品佔比較小，2020年僅佔白炭黑總產能的24.5%。沉澱法特別是高分散型白炭黑能耗高、技術壁壘高，一般擴產項目建設週期在 12 個月以上，新建項目建設週期在 24 個月以上，短期內難以大規模故量。
一體化成趨勢，原料價格下跌打開盈利空間
自產硅酸鈉和硫酸生產沉澱法白炭黑可使材料成本節省 10%左右；此外，製備硫酸餘熱來發電，也可提高能源使用效率。成本端，自產硅酸鈉需用到純鹼，未來，隨着國內純鹼產能擴張，其價格有望持續下降，參加下游需求向好，沉澱法白炭黑有望開啓新一輪景氣週期。
確成股份：技術、產業鏈、客戶三箭齊發
1、研發工藝優勢：公司及其子公司已取得38項發明專利和 122項實用新型專利的授權，專利覆蓋了二氧化硅的專業生產設備、生產製造技術與工藝；2、全產業鏈優勢：公司產品涵蓋了二氧化硅及其原材料硅酸鈉、硫酸及蒸汽、電力等，減少大量生產成本；3、客戶先發優勢：高分散性白炭黑認證週期較長，公司已取得國內外多家輪胎公司認證，並其形成了良好合作關係。
首次覆蓋：給子“買入”評級
公司是亞洲最大、全球第三的沉澱法二氧化硅供應商。公司產業鏈上下游延伸，目前已建成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈。隨着全球輪胎綠色化率的不斷增長，以及公司自身產能的釋放，業績有望迎來快速發展。預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲4.9 億元、5.8 億元及 6.9 億元。
風險提示
1、新建產能投放不及預期；2、下游需求不振；3、原材料價格波動；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險