事件：公司發佈了2022 年年度報告、2023 年一季度報告，2022 年全年公司實現營收6.55 億元，同比增長35.44%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比下降36.83%；實現扣非淨利潤0.41 億元，同比下降33.65%。公司2023 年Q1 實現營收1.36 億元，同比下降3.28%，環比下降30.80%；實現歸母淨利潤-0.03 億元，同比下降124.34%，環比下降190.19%；實現扣非淨利潤-0.04 億元，同比下降126.18%，環比下降242.71%。

需求低迷疊加產能爬坡，顯示業務盈利能力下滑：2022 年，公司客戶開拓取得新進展，中山基地產能逐步釋放，營業收入同比實現高速增長。然而，受全球消費電子需求疲軟影響，公司主營產品平板顯示專用設備盈利能力下滑，致使公司全年業績承壓。2022 年全年公司毛利率爲31.54%，同比-12.34pcts；淨利率6.55%，同比-7.75pcts。2022 年公司毛利率、淨利率雙下滑，原因主要系：一是受消費電子需求低迷影響，平板顯示專用設備訂單毛利率不及預期；二是中山基地仍處於產能爬坡階段，未實現盈虧平衡，拉低公司整體業績；三是，公司持續加大對半導體設備領域相關新產品、新技術的研發投入。

2023 年Q1，公司毛利率爲28.12%，同比-4.45pcts，環比-3.43pcts；淨利率爲-3.42%，同比-12.76pcts，環比-5.76pcts。其中，Q1 毛利率同比下滑，主要系面板行業需求恢復不及預期所致。費用方面，2022 年全年公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲10.25%/7.11%/10.90%/-0.62%，同比變動分別爲-1.85/-0.59/-0.47/-0.04pcts。其中，2022 年財務費用爲-4034841.77元，同比下降42.93%，主要系美元匯率上升，匯兌收益增加所致。

新品研發多方位突破，顯示、半導體業務齊頭並進：公司主要從事平板顯示專用設備及半導體設備的研發、生產與銷售，主要產品爲 LCD 顯示設備、柔性 OLED 顯示設備、VR/AR/MR 顯示設備、Mini/Micro LED 設備及半導體專用設備。1）LCD 顯示設備方面，2022 年，公司自主研發設計了 65 寸 H 型和 88 寸RTP 偏光片貼附生產線，產線整體性能指標達行業領先水平，有效提升清洗良率和穩定性，並研發面板磨邊後 75 寸端子水洗設備、75 寸切割後盤刷清洗設備，提升了後段邦定良率，解決了切割後面板玻璃屑及檢測干擾問題。此外，針對車載顯示模組組裝設備的市場需求，公司升級迭代了現有 12/17/24 寸偏貼生產線，滿足了車載顯示屏高精度、高分辨率、高耐候性的良率要求。2）柔性OLED 顯示設備方面，針對摺疊產品的發展需求，公司在現有小尺寸柔性OLED 貼附技術上研發了 10/20 寸柔性OLED-POL/OCA/UTG/貼附生產線，滿足柔性 OLED 工藝的其他終端產品應用需求。3）VR/AR/MR 顯示設備方面，公司與客戶共同研發了 2 寸以下真空全貼合設備和 POL/OCA 貼附設備，目前各項功能已通過客戶驗證進入試量產階段；並研發推出 1-8 寸清洗偏貼專用線，目前此 VR 專線精度和良率指標已通過驗證進入量產階段。此外，公司與偏光片生產廠家深入合作，研發了 17 寸 POL+IQPS+QWP 多種膜材貼附設備，目前各項技術指標已經通過客戶驗證實現量產。4）Mini/Micro LED 設備方面，2022 年，子公司易天半導體推出了第三代 Mini LED 巨量轉移設備，子公司微組半導體研發了第三代 Mini LED 直顯產品返修設備及第二代 Mini LED 背光產品返修設備。

此外，爲擴大 Mini LED 市場份額，微組半導體在不同工藝段分別開發了 MiniLED 外觀檢測設備、Mini LED 底膠填充設備、Mini LED 底膠固化設備，進一步豐富公司產品線。5）半導體專用設備方面，公司積極開展新產品、新技術的研發，研發出半導體相關附膜設備，如晶圓減薄前附膜機、晶圓切割前附膜機、Strip 附膜機等，並且得到了客戶的認可。

顯示面板國產化趨勢漸明，多元化佈局打開長線空間：近年來，我國在顯示面板行業快速發展，已成爲全球最大的面板生產國，以京東方、華星光電爲首的國內面板企業在全球市場上具有重要的地位，成爲全球面板市場的主要競爭者。2022 世界顯示產業大會發布的《中國新型顯示產業發展現狀與趨勢洞察》報告顯示，我國顯示面板年產能達到 2 億平方米，有力支撐智能手機、電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦等領域應用，且產業規模躍居全球第一，成爲升級信息消費、壯大數字經濟的重要力量。目前公司業務已覆蓋LCD顯示設備、柔性OLED 顯示設備及VR\AR\MR 顯示設備等領域，並依靠自身優勢獲得了國內一線平板顯示設備廠商的認可。在 LCD 顯示設備領域，公司已與國內衆多的面板廠商建立了良好的合作關係，並逐步實現進口替代； 在柔性 OLED 顯示設備領域，依託於公司在面板貼附領域的領先技術，公司已成爲國內柔性面板製造廠商的首選合作廠商之一；在 VR/AR/MR顯示設備領域，公司生產的Micro OLED（硅基 OLED）晶圓顯示偏光片貼附設備、PF 膜材貼附設備、OCA 貼合設備、HTH 全貼合設備等設備，基本涵蓋了 VR/AR/MR 工藝段中模組組裝和後段組裝工藝段所需的相關設備，相關產品現已取得合肥視涯等客戶的認可。此外，在 Mini/Micro LED 設備領域，公司子公司微組半導體加大在Mini LED 製程工序中的研發投入，開發了MiniLED 固晶後修復技術、回流焊接後修復技術、膜壓後一體化修復技術，已在技術創新、產品優化和市場準入方面取得突破；在半導體專用設備領域，公司已開發出半導體相關的覆膜設備，子公司微組半導體開發的探測器模塊微組裝生產線，在醫療器械斷層掃描 CT 機生產工序中起到了重要的國產化替代作用，獲得了航衛通用等客戶的認可。未來隨着OLED 面板產能逐漸向國內轉移、公司半導體設備領域技術創新持續突破，公司業績有望迎來快速增長。

首次覆蓋，給予“增持”評級：公司主營業務爲平板顯示專用設備及半導體設備的研發、生產與銷售，是國內爲數不多的同時具備平板顯示專用設備及半導體設備研發和製造能力的企業之一。2022 年，公司依託自身技術優勢和客戶資源優勢，不斷拓展平板顯示專用設備及半導體設備領域的市場份額；此外，公司中山基地廠房竣工達產，產能逐步釋放，公司產品交付能力進一步增強。未來隨着消費電子需求回暖、顯示面板國產化趨勢加強，公司有望迎來新的增長機遇。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.53 億元、1.01 億元、1.27 億元，EPS 分別爲0.38 元、0.72 元、0.91 元，PE 分別爲46X、24X、19X。

風險提示：技術更新迭代滯後風險、市場競爭加劇風險、核心技術人員流失風險、管理風險。