事件：公司發佈2023 年一季度報，2023 年Q1 公司實現營業收入約4.35億元，同比下降38.06%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.01 億元，同比下降60.07%。
投資要點
2023 年Q1 歸母淨利潤同比下降60.07%，預計中長期可恢復。Q1 公司實現營業收入回落，同比下降38.06%，原因是下游市場短期景氣度趨弱，自產及代理業務客戶需求回落。歸母淨利潤同比下降60.76%，比營收下降幅度更大，系人工成本上升，同時公司爲鞏固市場份額增加了業務相關費用支出所致，中長期來看公司有定力熨平短期營收、利潤下降的波動。
2023 年Q1 合同負債增長7.6%，下游需求即將回暖。報告期內合同負債爲347 萬元，較2022 年末增長7.6%，預示下游需求回暖，未來收入增加。報告期內公司綜合毛利率爲49.91%，在2022 年度公司自產業務毛利率達80.91%，代理業務毛利率爲10.78%，自產電子元器件下游爲航天航空、兵器、電子信息等高可靠領域，爲公司帶來穩健的收入和利潤保障。
深化產業佈局，積極拓展市場空間，彰顯發展決心。公司圍繞瓷介電容器、濾波器、微波模塊爲核心打造產品體系，加強拓展市場規模。
公司在已有瓷介電容器的業務優勢上，橫向拓展了薄膜微帶電路、阻容網絡等產品，在軍民領域均拓展了市場空間；公司的濾波器產品系列齊全，基本覆蓋目前電源用抗干擾濾波器的類型，多款產品可以替代進口產品；微波模塊產品、微控制器、微處理器形成系列產品，能夠組成各種應用場景的控制單元，技術均處於行業前列水平。公司圍繞主營業務深化產業佈局，不斷拓展市場邊界，彰顯發展決心。
盈利預測與投資評級：考慮到下游裝備的放量節奏，我們預計2023-2025年歸母淨利潤爲9.92/12.06/13.72 億元，對應PE 分別爲17/14/12 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統性風險。