核心觀點:
事件&點評:營收利潤短期承壓,在手訂單充裕後續有望改善。4 月24日,公司公佈2022 年年度報告,實現營業收入5.41 億元,同比增長20.35%;實現歸母淨利潤0.75 億元,同比降低32.40%;實現扣非歸母淨利潤0.71 億元,同比降低30.13%。公司發佈2023 年一季度報告,報告期內公司實現營業收入0.68 億元,同比減少32.18%;實現歸母淨利潤-0.01 億元,同比減少114.83%。
核心投資邏輯:(1)營收端,軍機主戰機型持續放量及航電系統價值量提升推動機載業務穩步增長,精確制導應用提升及主要導彈型號放量,彈載業務有望成爲公司業績新的增長點,車載及艦載領域有望受益武器平臺信息化建設,疊加“小核心大協作”外協趨勢受益民企,公司長期成長性向好。(2)格局端,特種嵌入式計算機格局分散,以軍工院所爲主導,民企進行補充。核心民企競爭對手有限,同一細分市場內廠商間的技術、產品同質化程度相對較低。公司憑藉產品譜系齊全、配套方向多樣優勢具備較強競爭力。(3)產能端,募投項目建設穩步推進,嵌入式計算機擴能項目有效提升產能及快速響應能力,研發產地擴充及先進研發實驗設備的引入進一步提升研發能力,鞏固技術優勢,增強公司競爭力。
盈利預測與投資建議:23-25 年EPS 分別爲2.36、3.23、4.15 元/股。
綜合考慮公司深耕嵌入式計算機領域,受益裝備信息化建設,特種嵌入式計算機市場快速增長,公司有望迎來廣闊發展空間。參考可比公司估值,給予公司23 年45 倍的PE 估值,對應合理價值106.15 元/股,給予“增持”評級。
風險提示:訂單不及預期風險,產品降價導致毛利率下滑風險,原材料採購不足影響產品交付風險。