事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年全年公司實現營收6.18億元，同比下降6.28%；實現歸母淨利潤0.03 億元，同比下降97.08%；實現扣非淨利潤-0.40 億元，同比下降138.89%；公司2023 年Q1 實現營收0.62億元，同比下降58.60%，環比下降53.27%；實現歸母淨利潤-0.49 億元，同比轉虧，環比虧幅擴大；實現扣非歸母淨利潤-0.58 億元，同比轉虧，環比虧幅擴大。
需求疲軟拖累業績，採購成本及費用上升導致利潤承壓： 2022 年公司業績同比下滑，主要系受疫情、國際形勢動盪和消費需求疲軟等因素影響，8 位MCU、消費電子領域呈現營收及毛利下滑的態勢。分產品來看： 2022 年，公司MCU 芯片產品營收2.89 億，同比下降2.09%，營收佔比46.79%，毛利率30.90%；模擬信號鏈芯片產品營收1.71 億元，同比增長40.36%，營收佔比27.69%，毛利率49.49%；健康測量AIOT 芯片產品營收1.47 億元，同比下降35.99%，營收佔比23.73%，毛利率42.44%。2022 年公司綜合毛利率爲39.19%，同比下降12.99pct；淨利率爲0.47%，同比下降14.04pct，毛利率和淨利率雙雙承壓，主要原因是：（1）市場需求疲軟，競爭加劇及上年度行業產能緊張致採購成本增長綜合所致，（2）公司營運費用同比增長。
2022 年全年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲7.35%/12.00%/30.13%/-0.41% ， 同比變動分別爲+3.23/+0.88/+4.47/+1.04pct。公司研發費用變動主要系22 年研發人員規模增加致薪酬費增長，同時研發資產投入、辦公場所擴大致折舊攤銷等固定費用增加，以及研發輔助材料試製檢驗檢測費增加所致。公司預計2023 年下半年的需求高於上半年，需求大概率逐季復甦。公司將繼續開拓新產品的增量市場，將於Q3 及Q4 推出新品，目前正在導入多家細分市場的標杆客戶，公司業績有望得到修復。
完善產品佈局，工業+汽車板塊雙輪驅動：公司圍繞着模擬信號鏈，MCU 和健康測量AIOT 三大產品線，推出諸多新產品，進一步鞏固並保持公司在全信號鏈領域的領先優勢，公司的業務戰略佈局重心轉向高端消費、工業、通信與計算機、汽車等市場。公司在BMS、工業測量與控制、智能儀表、PC、汽車電子等領域的市場拓展取得重大突破，與客戶A、客戶B 等國內外多家優質客戶達成合作，產品應用領域不斷拓寬。在工業電子領域：公司應用於工業測量和信號調理的SmartAnalog 系列高精度SOC 芯片已正式發佈，正在拓展品牌工業客戶的導入；多顆應用於工業控制的高性能MCU 以及應用於工業、汽車領域的高精度SD-ADC 計劃今年上市；專業應用於工業領域的高速高精度SAR-ADC 預計將於23 年推出。在汽車電子領域：公司已有三款通過AEC-Q100 的車規芯片，已推出產品覆蓋人機交互、智能駕艙、車身電子和車載快充等多個應用場景，並在客戶端實現量產出貨，導入多家汽車主機廠，同時，23 年公司還將陸續推出多個車規芯片，包含符合ASIL-D 功能安全等級的12-18 節BMSAFE 芯片和功能安全車規MCU 芯片。
下游應用多點開花，信號鏈產品加速放量：據IC Insights 數據，全球信號鏈模擬芯片的市場規模2020 年到2025 年，將從88.02 億美元增長至113.75億美元，年複合增長率約5.3%，信號鏈模擬芯片前景廣闊。公司深耕20 年的高精度ADC 及高可靠性MCU 核心雙平臺技術，擁有完整的信號鏈芯片設計能力。公司在模擬信號鏈領域不斷推出新的產品及解決方案，拓展新的應用市場。模擬信號鏈產品主要應用於包含工業測量、汽車電子、消費電子在內的諸多物聯網感知領域，包括人體參數測量、人機交互、設備參數測量及環境參數測量等。在生理參數測量方面，公司應用於穿戴設備、BIA 測量的模擬前端，支持動態接觸阻抗測量，有效提升測量重複性和準確性，已在頭部客戶批量供貨；在人機交互方面，公司不斷拓展新的應用領域，除了傳統的手機、TWS 耳機等市場之外，公司的壓力觸控芯片進入了筆記本領域，並在頭部客戶獲得量產；在鋰電管理領域，公司推出的單節鋰電管理BMS 芯片，已實現大規模出貨，出貨量達到數千萬顆，同時，公司應用於筆記本電腦、電動工具、無人機等領域的2-5 節BMS 產品順利推出，並導入頭部客戶開始小批量驗證，預計將於2023 年量產。隨着下游需求回暖，公司信號鏈產品有望成爲公司業績新的增長點。
維持“增持”評級：公司產品和方案廣泛應用於工業測量與工業控制、通信與計算機、鋰電管理、消費電子、汽車電子、智慧家居、智能儀表、智慧健康等領域。未來，公司的產品佈局有望持續優化。我們看好公司在產品線規劃上的佈局和不斷拓展的研發能力。隨着公司在汽車、工業領域的不斷拓展，下游需求復甦，公司業績有望更上臺階。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.01 億元、1.70 億元、2.15 億元，EPS 分別爲0.71 元、1.19 元、1.51元，PE 分別爲48X、28X、22X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。