事件:帥豐電器公佈2022 年年報與2023 年一季報。公司2022 年實現收入9.5 億元,YoY-3.2%;實現歸母淨利潤2.1 億元,YoY-13.1%。
折算2022Q4 單季度,公司實現收入2.4 億元,YoY-18.5%;實現歸母淨利潤0.6 億元,YoY-0.3%。帥豐2023Q1 實現收入1.8 億元,YoY-8.5%;實現歸母淨利潤0.4 億元,YoY+6.3%。
Q1 公司收入有所下滑:我們認為,受三四線地產銷售波動影響,帥豐2023Q1 收入有所下滑。從銷量市佔率來看,根據產業在線,2023Q1 帥豐集成灶銷量市佔率約為9.6%,同比+0.2pct,行業地位有所提升。我們預期,隨著終端消費景氣恢復,公司經營有望向好。
Q1 淨利率明顯提升:根據公告,帥豐2023Q1 淨利率為22.9%,同比+3.2pct,主要因原材料價格下降,Q1 毛利率同比+3.4pct。展望之後幾個季度,我們預期,隨著公司推出更多高端新品,盈利能力有望持續改善。
帥豐優化調整渠道:根據公告,線下經銷渠道,帥豐在2022 年新增及優化經銷商約200 家左右,年底經銷商數量近1300 家;家裝渠道方面,公司協助經銷商拓展家裝公司,2022 年底,公司已擁有1000 家以上的地方家裝合作網點;下沉渠道方面,公司積極與天貓優品推進合作,進駐下沉小店。我們認為,帥豐推行積極的渠道政策,搶佔市場,未來發展可期。
投資建議:帥豐電器是國內集成灶優勢品牌,產品結構逐步優化,公司也在擴充新品類。我們預計帥豐2023~2024 年EPS 分別為1.40/1.63元,6 個月目標價為21.00 元,對應2023 年15 倍PE,維持買入-A 的投資評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲,競爭格局惡化