事件：帥豐電器公佈2022 年年報與2023 年一季報。公司2022 年實現收入9.5 億元，YoY-3.2%；實現歸母淨利潤2.1 億元，YoY-13.1%。
折算2022Q4 單季度，公司實現收入2.4 億元，YoY-18.5%；實現歸母淨利潤0.6 億元，YoY-0.3%。帥豐2023Q1 實現收入1.8 億元，YoY-8.5%；實現歸母淨利潤0.4 億元，YoY+6.3%。
Q1 公司收入有所下滑：我們認為，受三四線地產銷售波動影響，帥豐2023Q1 收入有所下滑。從銷量市佔率來看，根據產業在線，2023Q1 帥豐集成灶銷量市佔率約為9.6%，同比+0.2pct，行業地位有所提升。我們預期，隨著終端消費景氣恢復，公司經營有望向好。
Q1 淨利率明顯提升：根據公告，帥豐2023Q1 淨利率為22.9%，同比+3.2pct，主要因原材料價格下降，Q1 毛利率同比+3.4pct。展望之後幾個季度，我們預期，隨著公司推出更多高端新品，盈利能力有望持續改善。
帥豐優化調整渠道：根據公告，線下經銷渠道，帥豐在2022 年新增及優化經銷商約200 家左右，年底經銷商數量近1300 家；家裝渠道方面，公司協助經銷商拓展家裝公司，2022 年底，公司已擁有1000 家以上的地方家裝合作網點；下沉渠道方面，公司積極與天貓優品推進合作，進駐下沉小店。我們認為，帥豐推行積極的渠道政策，搶佔市場，未來發展可期。
投資建議：帥豐電器是國內集成灶優勢品牌，產品結構逐步優化，公司也在擴充新品類。我們預計帥豐2023~2024 年EPS 分別為1.40/1.63元，6 個月目標價為21.00 元，對應2023 年15 倍PE，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化