公司發佈2022 年年報，全年實現盈利5.21 億元，同比減少5.36%，公司23年一季度盈利0.37 億元，同比降低78.83%；公司積極佈局新型產品，後期盈利有望回升，維持增持評級。
支撐評級的要點
2022 年盈利同比減少5.36%：公司發佈2022 年年報，全年實現盈利5.21億元，同比減少5.36%；扣非盈利5.16 億元，同比增長3.69%。根據公司年報測算，2022Q4 公司實現盈利0.83 億元，同比減少46.82%；扣非盈利0.85 億元，同比減少35.43%。
2023Q1 盈利同比減少78.83%：公司同時發佈23 年一季報，一季度實現營收9.84 億元，同比增長2.2%，實現盈利0.37 億元，同比減少78.83%。
鋰電銅箔出貨量快速增長，標準銅箔盈利承壓：公司銅箔出貨量呈大幅提升趨勢，全年實現銅箔銷量4.9 萬噸，同比增長76.61%，其中6 微米及以下銅箔銷量4 萬噸，6 微米以上銅箔產品銷量0.9 萬噸。分產品來看，鋰電銅箔實現營收44.66 億元，同比增長77.29%，毛利率20.49%，同比減少9.82 個百分點；標準銅箔實現營收1.74 億元，同比降低38.72%，毛利率5.42%，同比減少22.81 個百分點。
新增產能逐步落地，積極佈局複合銅箔技術：公司截至2022 年底具備5萬噸以上銅箔產能，其中白渡嘉元3.1 萬噸項目已全面投產，江西嘉元2萬噸項目於2022 年12 月底開始試產，寧德嘉元1.5 萬噸項目於2023 年2 月試產，山東嘉元擴建5000 噸產能已落地。公司與寧德時代設立合資公司，投資建設年產10 萬噸銅箔項目，預計2023 年下半年首期開始試產。公司積極佈局複合銅箔技術，新建PET 複合銅箔試驗車間併購置PET複合銅箔中試設備，積極開展PET、PP、PI 等複合銅箔研發、驗證工作。
估值
結合公司公告與近期銅箔市場價格以及未來供需格局變化情況，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至2.07/2.75/3.51 元（原預測2023-2025 攤薄每股收益爲4.80/6.90/-元），對應市盈率17.9/13.5/10.6 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。