核心觀點:
公司23Q1 收入增速同比+5.9%,季度歸母淨利潤同比增速首次轉正,表現亮眼。根據一季報,23 年Q1 公司實現營業收入9.8 億元,同比+5.9% , 實現扣非前後歸母淨利潤1.0 億元/1.0 億元, 同比+11.9%/+4.4%。根據中汽協統計,23Q1 卡車批發銷量同比-3.9%/環比+21.0%,其中,中重卡批發銷量同比+1.5%/環比+60.2%,輕卡批發銷量同比+1.8%/環比+24.4%,公司收入增速好於國內卡車行業增速,我們認爲主要原因是曲軸、連桿市佔率有所提升和出口收入有所增長。
公司盈利能力環比改善。23Q1 公司毛利率24.1%,同比+0.7pct/環比+3.5pct,主要原因是行業復甦帶來產能利用率逐漸回升;歸母淨利率10.7%,同比+0.6pct/環比+5.4pct;銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.9%/4.0%/6.0%/0.3%,分別同比0/-0.1/0/+0.5pct。
曲軸&連桿主業受益於行業復甦+國際化,員工持股調動員工積極性。
公司是國內最大的商用車曲軸與脹斷連桿生產企業,曲軸&連桿主業將受益於商用車行業復甦以及競爭力提升向國際化方向發展。公司引入懸架系統技術團隊,切入空氣懸架賽道,打開成長空間。此外,公司發佈2023 年員工持股計劃(草案),擬向不超過244 名員工受讓公司回購的股票不超過2140.44 萬股,受讓公司回購股份的價格爲2.73 元/股。個人業績歸屬權益與公司(或者第二主業/新興業務子公司)業績考覈指標完成情況和個人績效考覈結果掛鉤,有利於調動員工積極性。
盈利預測與投資建議:公司是國內曲軸&連桿龍頭,傳統主業受益於行業復甦+國際化,空懸是主要看點。預計公司23-24 年EPS 爲0.33/0.47元/股,參考公司歷史估值、可比公司估值及未來公司空間,給予公司25倍PE,對應合理價值爲8.15 元/股,維持“買入”評級。
風險提示。行業景氣度不及預期;空懸開拓不及預期;行業競爭加劇。