公司22 年操作系統增長超預期，規模效應逐步顯現，三大核心業務毛利率有所提升。公司操作系統積極擁抱華爲歐拉生態，有助於提升產品競爭力，維持 “強烈推薦”投資評級。
事件：公司發佈2022 年財報，公司2022 年全年實現營收4.00 億元，YoY +18.45%；歸母淨利潤1.29 億元，YoY +15.33%；扣非歸母淨利潤1.12 億元，YoY +28.00%。
操作系統增長超預期，規模效應逐步顯現帶動毛利率提升。公司22Q4 單季度實現收入1.57億元，YoY -4.67%；歸母淨利潤0.55 億元，YoY -19.16%；扣非歸母淨利潤0.48 億元，YoY -22.37%。分產品線經來看，公司去年信息安全實現營收1.82 億元，YoY +8.06%，預計主要受國防採購波動影響；操作系統實現營收1.11 億元，YoY +57.43%，營收增長超預期；雲計算實現營收1.00 億元，YoY +8.87%；技術開發服務實現營收0.03 億，YoY+111.47%。從行業來看，公司在國防、電力兩個優勢客戶行業保持穩定增長，國防行業實現營收3.04 億元，YoY+20.46%；電力行業實現營收0.68 億元，YoY+13.14%。公司將繼續在國防、電力等優勢領域繼續做深做細，此外還積極向金融、政務、能源、交通等重要行業拓展，打造了適用於多行業的CentOS 操作系統遷移解決方案，並拓展了雲桌面、數據安全存儲產品在金融、政務等領域的應用案例。毛利率方面，公司三大核心業務毛利率均有所提升，信息安全、操作系統、雲計算毛利率分別爲68.43%、97.63%、45.75%，同比增長1.02pct、1.31pct、0.83pct，規模效應逐步顯現。
積極擁抱華爲歐拉生態，標杆案例助力加速拓展。公司操作系統積極擁抱華爲歐拉生態，基於openEuler 22.03 LTS 構建的V3.5.1 版本正式發佈，可支持服務器、雲計算、邊緣計算等各種形態設備，覆蓋IT、CT 和OT 數字基礎設施全場景需求，應用開發接口統一，並全面支持多樣性計算，包括鯤鵬、飛騰、海光、兆芯、龍芯、Risc-V、Intel X86 等CPU架構。同時，公司進一步強化產品在安全方面的領先優勢，推出主機安全加固軟件V1.0、安全容器平臺系統V1.0、錄屏審計軟件V1.0、安全探針軟件V2.2 等增值軟件。我們認爲，歐拉生態有助於提升公司操作系統的功能性與生態適配，有望進一步強化產品在信創中的競爭力。公司2022 年還落地了多個標杆項目，有助於未來在大客戶方面加速拓展，公司爲國防領域百餘家單位提供麒麟信安產品與解決方案；先後保障神舟十四、十五號載人飛船發射；參與國家電網首批電網數字換流站建設，並在各新能源發電領域完成突破部署；爲長沙銀行、貴州農信、中國人壽保險等金融機構提供上雲服務等。
維持“強烈推薦”投資評級。隨着信創推進疊加CentOS 停服，公司服務器操作系統有望加速滲透，預計公司23-25 年歸母淨利潤爲1.61/2.06/2.80 億元，維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業拓展不及預期、競爭加劇、政策不及預期。