公司功能性器件占位行业龙头客户，产品积极横向扩张为公司打开成长空间。功能性器件具备定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户粘性强的特点。公司目前主要客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、超声电子、信利光电、快捷达及赛尔美等。在消费电子下行周期内，富士康的北美大客户产品迭代快，市场竞争力强，产品销售额受影响较小。此外，公司也在积极开拓新客户及产品新应用方向。目前产品已应用于智能手机、智能可穿戴设备、汽车电子、动力电池、智能安防及电子雾化器等领域。公司簡介
公司是國內功能性器件領先廠商，產品包含電子產品功能性器件、夾治具及自動化設備，下游可分爲消費及汽車電子兩大應用領域。
投資邏輯
公司功能性器件佔位行業龍頭客戶，產品積極橫向擴張爲公司打開成長空間。功能性器件具備定製屬性強、產品更新快、規模優勢顯著和客戶粘性強的特點。公司目前主要客戶包括富士康、比亞迪、歌爾股份、超聲電子、信利光電、快捷達及賽爾美等。在消費電子下行週期內，富士康的北美大客戶產品迭代快，市場競爭力強，產品銷售額受影響較小。此外，公司也在積極開拓新客戶及產品新應用方向。目前產品已應用於智能手機、智能可穿戴設備、汽車電子、動力電池、智能安防及電子霧化器等領域。
公司IPO新建產能即將投產。據公司2022年11月9日投資者關係活動記錄表披露，公司成都工廠已具備生產能力，待項目認證完畢後投入生產。預計2023-2025年功能性器件板塊分別實現營收10.99/13.82/16.26億元，同比+37.0%/+25.8%/+17.7%。
公司夾治具及自動化設備有望受益於富士康產線轉移及自動化組裝和檢測設備的出貨。受內地生產成本不斷上升及富士康全球供應鏈戰略影響，富士康計劃將部分產線轉移至印度、東南亞等地。我們判斷公司有望深度受益於這輪產能遷移，原因在於：公司具備富士康及北美大客戶雙重認證，自動化設備與功能性器件配套，富士康想要短時間更換自動化設備及夾治具的供應商可能性不大。此外，公司自動化組裝及檢測設備有望於2023年出貨。預計2023-2025年夾治具及自動化設備板塊收入規模達5.98/6.46/6.85億元，同比+64.4%/+7.9%/+6.1%。
盈利預測、估值和評級
預計2023-2025年實現歸母淨利潤4.06/4.52/5.15億元，EPS分別爲3.36/3.75/4.27元，對應PE分別爲14.55/13.05/11.46倍。我們給予公司2024年16xPE估值，目標市值72.32億元，對應目標價格爲60.00元/股。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
客戶集中度過高、消費電子產品出貨量不及預期、汽車電子產品出貨量不及預期、自動化設備及夾治具需求不及預期的風險。