盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年净利润分别为7.4亿元、8.7亿元、9.9亿元，对应动态PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。事件：公司發佈 2022 年報及2023 年一季報，2022 年實現收入64.5 億元（+22.5%），歸母淨利潤5.7 億元（+0.2%），扣非歸母淨利潤5.4億元（+4.6%）；2023Q1 實現收入15.5 億元（+13.5%），歸母淨利潤1.3 億元（+3.9%），扣非歸母淨利潤1.4 億元（+3.7%）。
2022 年公司費用率有所降低。分板塊來看，2022 年公司無菌製劑解決方案及單機實現收入18.9 億元（+48.6%），檢測包裝解決方案及單機實現收入17.8 億元（+10.6%），生物工程解決方案及單機實現收入6.6 億元（+171.3%），固體制劑解決方案及單機實現收入4.7 億元（-12.6%），製藥用水裝備及工程系統集成實現收入8.5億元（+39%）。2022年公司毛利率爲36.1%，同比-3.6pp，2023Q1毛利率爲34.7%，同比-1.3pp。預計主要系宏觀事件衝擊上游供應鏈，導致生產成本提升，以及疫苗設備紅利後，部分產品的毛利率回歸所致。公司積極開展工作穩定供應鏈，預計未來毛利率有望保持穩定。費用率方面，2022 年公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲11.9%、6.2%、8.4%，分別同比-0.8pp、-0.5pp、-0.5pp。公司積極推動經營降本增效，費用率有所下降。
新產品品類持續擴充。2022 年公司推出多款新產品。其中連續式BFS 於2022年5 月下線生產，實現了國內在該產品領域的率先突破。一次性反應系統、填料耗材等推出市場。同時公司在複雜製劑領域多點開花，多款產品研製成功推向市場。吸入劑、植入透皮劑、核藥等三款產品填補了國內空白。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年淨利潤分別爲7.4億元、8.7億元、9.9億元，對應動態PE 分別爲12 倍、10 倍、9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游客戶需求不達預期的風險；行業競爭加劇的風險；公司新產品研發不達預期的風險。
