公司推进车规级EEPROM 产品的研发，多款主流容量的车规级EEPROM 产品正在进行A1 等级的AEC-Q100 认证，部分产品已经通过考核且批量供货。公司着力提升EEPROM 产品的可靠性，工业级产品在常温下的擦写次数最高可达到400 万次以上，已在电表等领域大量使用。公司集中业务资源加快公司产品向工控、汽车电子应用领域的转型升级，有望在未来成为公司新的盈利增量。事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年全年公司實現營收20.44億元，同比增長0.98%；實現歸母淨利潤3.99 億元，同比下降45.29%；實現扣非淨利潤3.30 億元，同比下降16.93%；公司2023 年Q1 實現營收3.95億元，同比下降11.61%，環比下降36.03%；實現歸母淨利潤0.33 億元，同比下降77.21%，環比增長19.90%；實現扣非歸母淨利潤0.27 億元，同比下降71.27%，環比下降61.49%。
半導體市場需求疲弱，利潤短期承壓： 2022 年公司利潤短期承壓，主要原因是：（1）2022 年半導體市場低迷，國內需求相對疲軟，集成電路的產量大幅降低；（2）公司持續加大研發投入。2022 年公司綜合毛利率爲34.09%，同比下降0.04pct；淨利率爲19.55%，同比下降16.88pct，淨利率大幅下滑，主要原因是：（1）公司投資收益大幅下滑，（2）公司存貨跌價損失增加，（3）公司營業外支出大幅增加。費用方面，2022 年全年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.02%/3.76%/12.63%/-2.70%， 同比變動分別爲+0.35/-0.80/+3.90/-0.63pct。公司研發費用變動主要系公司研發投入增加，公司持續加大對電源管理新產品的研發投入。
新品持續突破，技術實力不斷增強：公司電源管理產品性能和品質對標世界一流模擬廠商，部分關鍵性能指標優於國內外同類產品。公司推出了用於安防攝像頭及精密檢測設備的超低噪聲高PSRR LDO和用於DDR前端及後端供電的LDO，並持續完善應用於DDR 的電源管理產品。公司電源管理新產品持續突破：在汽車電子市場，公司專注研發應用於汽車照明領域的電源管理芯片，多款電源產品導入車廠實現批量供貨，重點對LDO 和LED 驅動產品進行系列化研發，有多款車規級電源管理產品進行立項、研發，後續將在汽車電子市場持續發力；中高壓降壓DC-DC 產品在通訊、家電、安防、電錶市場實現突破，導入多家標杆客戶；公司降壓DC-DC 產品在大電流方向實現技術突破。公司持續跟隨市場趨勢，提升技術實力，豐富產品系列，加大高端產品研發力度，如低溫漂LDO、多相位DC-DC、驅動氮化鎵AC-DC、LED 顯示驅動等，並持續提升車規級電源管理產品佔比。公司針對中高端電源管理市場 優化產品市場佈局，汽車電子和工控雙向發展：據SNE Research 預計，全球電動汽車市場的規模在23 年將增至1210 億美元，2035 年則會達到6160億美元，滲透率有望達到90%左右。據IC Insights 預測，2019-2023 年，中國工業半導體市場將以7%的複合年增長率，從107.33 億美元增長至145.84億美元。公司持續深入發展汽車電子及工業控制領域市場，進一步完善產品市場佈局。功率鏈：公司功率器件業務定位於爲工業控制和汽車電子領域的應用提供高可靠性的功率器件產品。公司持續推進高端IGBT 和MOSFET 的開發和產業化，推出多款先進的溝槽柵場截止型IGBT、屏蔽柵功率MOSFET和超級結功率MOSFET 產品，覆蓋30V~1500V 電壓範圍、5A~300A 電流範圍的多款細分型號，部分產品的參數性能與國外一線品牌同類產品相當。信號鏈：公司持續對EEPROM 系列產品進行產品迭代和技術升級，不斷提升產品競爭力。新一代基於I2C 協議的EEPROM 產品已經完成更新，主要應用於汽車等領域的SPI 及Microwire 等標準的系列EEPROM 產品也已完成設計。
公司推進車規級EEPROM 產品的研發，多款主流容量的車規級EEPROM 產品正在進行A1 等級的AEC-Q100 認證，部分產品已經通過考覈且批量供貨。公司着力提升EEPROM 產品的可靠性，工業級產品在常溫下的擦寫次數最高可達到400 萬次以上，已在電錶等領域大量使用。公司集中業務資源加快公司產品向工控、汽車電子應用領域的轉型升級，有望在未來成爲公司新的盈利增量。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是集成電路設計企業，提供模擬和數模混合集成電路及系統解決方案。公司專注於集成電路芯片設計和產品應用開發，公司集成電路產品業務佈局在功率鏈（電源管理、功率器件、電機驅動業務）和信號鏈（數據轉換器、電力專用芯片、物聯網前端、非揮發存儲器、標準信號產品業務）2 大類、8 個細分產品領域，產品客戶主要集中在汽車電子、工控、光伏、儲能、能效監測、電力設備、光通訊、家電、短距離交通工具、高端及便攜式醫療設備市場，以及手機攝像頭模組等其它消費類應用市場。受益於汽車電動化、智能化、集成化的發展趨勢，隨着汽車電子市場規模不斷擴大，下游需求表現旺盛，公司業績有望更上臺階。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.98 億元、6.57 億元、7.02 億元，EPS 分別爲0.70 元、0.92 元、0.99 元，PE 分別爲27X、20X、19X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。
